1.非農反映美國勞動力需求保持強勁，美聯儲議息會議後表示堅決致力於降低通貨膨脹，最快可能會在12月放慢加息步伐，值得注意的是加息終點利率可能會高於9月時美聯儲的預期，包括有色金屬在內的風險資產在階段性緩和之後仍將繼續承壓。
2.COTR報告顯示在截至10月28日當周，投資基金的凈多頭頭寸恢復至1.01萬手。在基金持倉9月底轉向凈空以後，空頭持倉持續減少2.4萬手，而多頭持倉維持在略高於9萬手的水平。反映在LME對俄鋁制裁事件未決之前，海外鋁價有望區間震蕩等待更為明確的信號。
3.國內方面供需兩端幹擾加劇。因採暖季限產以及虧損加劇，河南省內冶煉廠計劃削減約10%的產能，預計減產幅度約10萬噸左右。國內33%產能成本位於18000元/噸上方，約35%產能位於17000元/噸以下。由於近幾個月來降雨量減少，西南部水庫的水位持續低於正常水平。隨著進入旱季，電力供應預計將更加緊張，這可能會提高導致雲南煉廠減產擴大的可能性，並繼續延緩四川省內冶煉廠的復產進程，加上本輪河南地區減產，預計4季度運行產能較難突破4100萬噸。此外，鄭州和廣東部分地區的疫情加劇，兩地區均為鋁加工企業的重要生產地區，亦加劇市場對於需求側的擔憂。
4.疫情導致的運輸問題導致國內社會庫存達到57萬噸的年內新低，階段性支撐鋁價。現貨市場來看，鋁價反彈下遊觀望意願增強，採購有所減弱。地區間到貨差異導致滬粵價差擴大。但佛山地區鋁棒庫存下降但加工費仍下調或暗示終端難有支撐。
5.總結和策略建議：海外經濟衰退進一步驗證，加息終點預期上調，風險資產價格區間有望進一步下移。4季度國內供需幹擾持續，需求走弱，結合內外形勢來看，價格難有趨勢性上行。但成本和低庫存仍存支持，持續關注西南電力供應變數，影響下跌節奏。建議關注價格靠近18500元/噸帶來的逢高拋空的機會。