本周鋁價震蕩偏強，11日滬鋁收至18755元/噸，周度漲幅2.01%。
1.供給：預計11月國內電解鋁運行產能在4051萬噸附近，產量在332萬噸。枯水季電力緊張發酵，雲南減產和四川緩復產仍是主要焦點，廣西、貴州等地復產將推遲；北方採暖季將至，河南、山東及山西等地將陸續減產10萬噸規模。海外預期減產總規模升至203萬噸，近期包括加納VALCO因維修問題停滯運行8萬噸產線；South32旗下位於非洲的莫桑比克的Mozal鋁廠因事故停產，涉及產能29萬噸。
2.需求：山東部分解封，型材訂單回暖，國內鋁下遊加工龍頭企業周度開工率上漲0.1%至67.2%。其中鋁型材開工率上漲1%至67.8%，鋁板帶開工率持穩在79.6%，鋁線纜開工率持穩在58.2%。原生鋁合金開工率持穩在64%，鋁箔開工率持穩在83.3%，廣東重慶等地管控趨嚴，物流偏緊，再生鋁合金周度開工率下滑0.6%至51%。鋁棒各地加工費漲跌不一，河南持穩，無錫新疆廣東包頭下調30-210元/噸，臨沂上調40元/噸；鋁桿加工費持穩，鋁合金全線上調200-450元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫2.5萬噸至55.3萬噸；滬鋁去庫2.5萬噸至13.65萬噸。社會庫存方面，本周氧化鋁累庫3.6萬噸至32.4萬噸；鋁錠去庫0.4萬噸至57.6萬噸；鋁棒去庫0.55萬噸至5.8萬噸。
4. 觀點：隨著枯水季疊加採暖季影響，國內供給增量步入回落態勢；下遊需求疲態未消，但隨著管控逐步放松、多地開工轉暖勢頭強勁；社庫低位調降仍在繼續，現貨偏緊下11月下旬累庫可能性降低，若有累庫趨勢，也難以出現大幅增量。目前基本面大穩小動，對近期鋁價存在一定支撐，著重關注宏觀形勢變動以及海外消息影響。LME制裁俄鋁結果近期有望落地，警惕市場對預期偏差的修正意向。