核心觀點︰
上周滬鋁運行重心繼續抬升至19000一線。
宏觀面，上周美聯儲拉加德表示加息至今對通脹的影響相對有限，至少終點要在5%以上才能控制通脹，表述偏鷹派，美元指數小幅反彈。國內方面，國家衛健委表示堅決反對一封了之和一放了之，未來將持續整治層層加碼，提高疫情防控科學性、有效性和準確性。在疫情政策調整之後，疫情擴散程度有一定回升。美元指數止跌反彈，疊加疫情擴散擔憂影響，商品整體回落。
供應端，海外方面，LME確認不會單獨制裁俄鋁，俄鋁流入國內的擔憂減弱。國內方面，根據ALD，近日四川阿壩鋁廠、廣西廣投來賓銀海、內蒙古白音華鋁電等項目的投復產，加上後期甘肅中瑞等投產，到年底國內運行產能或恢復至4100萬噸附近。
需求端，近期伴隨疫情防控政策邊際放松以及金融支持房地產市場政策組合措施的頒布，市場情緒持續改善，而西北方向運輸效率雖有所恢復，但是在途貨物到達中轉和消費地需要幾天時間，存在一定的時間錯配，從而導致近期庫存繼續下降。截至2022年11月21日，SMM統計國內電解鋁社會庫存53萬噸，較上周四庫存量下降1.7萬噸，月度庫存下降8.2萬噸，較去年同期庫存下降49.7萬噸。需要警惕後期隨到貨量增加，可能迎來庫存拐點。
綜上，在持續降庫，需求預期向好推動下，滬鋁短期依舊存在繼續挑戰前期高點19300一線，運行上邊際極限位看19500，考慮到中期存在累庫風險，19300一線可以考慮少量試空。