本周鋁價震蕩偏強，2日滬鋁收至19245元/噸，周度漲幅1.85%。
1.供給：減產方面，山東、河南在採暖季環保影響下存在8萬噸減產規模，雲南枯水停槽規模18%左右，暫未出現其他減產消息；新增方面，11月四川復產15萬噸，年底滿產無望或修復至70萬噸。廣西省內復產規模15萬噸，在產能利用率提升的激勵措施下後續有望繼續提速。內蒙白音華年內或有5萬噸新增投產，貴州元豪投產延後。預計12月國內電解鋁運行產能突破4100萬噸附近，產量達340萬噸。
2.需求：淡季效應逐步顯現，國內鋁下遊加工龍頭企業周度開工率下滑0.3%至66%。其中鋁型材開工率下滑1.5%至64.3%，其他版塊多持穩運行。鋁箔開工率持穩在81.1%，鋁板帶開工率持穩在79.6%，鋁線纜開工率58.2%。原生鋁合金開工率62%，再生鋁合金開工率51%。鋁棒各地加工費穩中有跌，各地下調50-280元/噸；鋁桿加工費廣東持穩，其他地區下調25-35元/噸，鋁合金全線上調50-300元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫1.03萬噸至49.92萬噸；滬鋁去庫1.45萬噸至9.5萬噸。社會庫存方面，本周氧化鋁累庫0.9萬噸至25.1萬噸；鋁錠去庫1.8萬噸至50萬噸；鋁棒累庫0.75萬噸至7.5萬噸。
4. 觀點：當前國內運行產能及產量仍在繼續攀爬，需求隨淡季下滑明顯，海外訂單不佳，國內受制於管控影響，運輸緩慢、開工不佳，庫存續降至新低位；近兩月鋁加工PMI均處於榮枯線下方，型材板塊拖累效應最為明顯。近期宏觀面向好，基本面利空，鋁價或延續萬九附近盤整。後續若運輸問題出現明顯改善，下遊存在趕補前期訂單的可能，但冬季開工也將受到較大阻礙，需求難有較大起色，庫存有轉向的預期。