本周鋁價弱勢盤整，23日滬鋁收至18680元/噸，周度跌幅0.32%。
1.供給：減產方面，貴州華仁及遵義鋁電限電減產基本結束，涉及產能20萬噸，山東、河南在採暖季環保影響下存在8萬噸減產規模，雲南枯水停槽規模18%左右，暫未出現其他減產消息；新增方面，11月四川復產15萬噸，年底滿產無望或修復至70萬噸。廣西省內復產規模15萬噸，在產能利用率提升的激勵措施下後續有望繼續提速。內蒙白音華年內或有5萬噸新增投，貴州元豪延期投產有望月底兌現。預計12月國內電解鋁運行產能突破4100萬噸附近，產量達346萬噸。
2.需求：訂單下滑及病例激增，國內鋁下遊加工龍頭企業周度開工率下滑1.1%至63.9%。除原生鋁合金開工率持穩在59%，鋁線纜開工率維持58%，其他版塊多有下滑。鋁板帶開工率下滑2.6%至74.4%，鋁型材開工率下滑2%至62.3%。再生鋁合金開工率下滑1%至50%，鋁箔開工率下滑0.7%至79.9%。鋁棒各地加工費漲跌不一，新疆河南持穩，臨沂廣東下調40-50元/噸，包頭無錫上調10-70元/噸；鋁桿加工費持穩，鋁合金全線持穩。
3.庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫1.09萬噸至47.3萬噸；滬鋁累0.32萬噸至9.54萬噸。社會庫存方面，本周氧化鋁去庫1.6萬噸至24.4萬噸；鋁錠庫存去庫1.7萬噸至48.3萬噸；鋁棒去庫0.55萬噸至6.3萬噸。
4. 觀點：全球流動性收縮，宏觀氛圍轉弱；基本面供需雙弱，貴州減產影響有限，需求受到淡季訂單下滑和工人病例激增的影響較為顯著；雙節將至，多板塊加工商有提前放假打算，下遊消費難見起色。市場暫無利多因素推漲，氧化鋁價格出現小幅反彈，成本走高疊加低庫存效應支撐，跌幅同樣受限，預計鋁價在萬九下方弱勢盤整運行。