宏觀：2022年12月，PMI為47.0%，低於上月的48.0%；12月，非制造業商務活動指數為41.6%，低於上月的46.7%。12月處於疫情防控調整初期，全國範圍內的實際感染人數大幅增加，對制造業PMI、以及各分項指標影響明顯，拖累當月制造業PMI指數在收縮區間延續下行，並創下年內最低點。由於春節位於1月，預計下月PMI也難以出現較大程度的修復，這意味著短期內宏觀經濟下行壓力加大。
供應：供應壓力有所緩解；2022年1-11月國內累計電解鋁產量達3663.8萬噸，累計同比增加3.7%。11月份國內電解鋁行業增減並存，但在廣西、四川地區的電解鋁復產帶動下運行產能仍維持增長為主。截至12月根據鋼聯數據，國內電解鋁建成產能至4526萬噸（包含已建成未投產的產能），國內電解鋁運行產能4059萬噸，全國電解鋁開工率約為89.7%。
需求：感染人數增多，臨近春節，短期需求走弱；企業訂單明顯減少，原生合金、鋁型材及鋁箔企業開工率均出現下滑。除此之外，警惕國內經濟復蘇的驅動開始邊際走弱，隨之而來的是各地感染人數的迅速上升。同時需求端淡季效應顯著，型材、板帶以及合金等企業訂單仍在持續回落。
庫存：截至12月29日，電解鋁現貨庫存49萬噸，較上周增加2.4萬噸，目前鋁錠庫存處於低水平，預計春節前將小幅壘庫。
總體來看，供給復蘇的確定性強於需求，短期內需求受疫情影響及季節性影響依舊疲軟，地產端復蘇相對緩慢，需求難以快速修復，預計短期鋁價仍舊承壓。與此同時，加息周期延後和美聯儲釋放信號令市場在2023年之前容忍高利率的環境，維持偏弱震蕩，中樞下行的觀點，如反彈至19000-20000附近可繼續布局空單。
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