內容提要
宏觀層面：全球依舊處在抗通脹加息緊縮的周期當中，目前海外尤其美國需求尚未出現實質的衰退，市場對於2023 經濟下行的路徑仍有分歧。不過考慮到歐美通脹的韌性較強，盡管聯儲加息高度或接近頂峰，但延續的時間或超預期，美元在高位震蕩的時間將延長，這對全球尤其是海外經濟體的負面影響預計在 2023 年逐漸顯現。相對的國內經濟則處在弱復蘇的進程當中，外弱內強的格局下，預計 2023年我國穩增長力度將進一步加大，財政支出可能較 2022 年有所回落，但仍舊維持擴張，更多的是投向關鍵領域，做針對性資源傾斜。
供應端：2022 全球電解鋁產能出現較多的幹擾事件，國內外都因為能源問題出現了一定的減產，但由於新投和復產產能較多，尤其是國內，2022 年的電解鋁產量同比錄得的增速接近 4%。進入 2023 年，預計國內電解鋁產量同比將繼續維持高增速，內蒙古、貴州新增項目投產放量及川滇地區的復產，另外廣西地區電解鋁企業明年也將恢復至較高水平。
需求端：2022 年國內光伏和電網投資為鋁需求貢獻了較多的增量，2023 年電網投資增速預計將較 2022 年下半年有所放緩，光伏電源投資預計維持高增速繼續托底鋁需求。房地產在經歷了 2022 年低迷之後預計 2023 將依舊弱勢。海外方面，歐美通脹高企，全球負債成本或難以回落，2023 年鋁需求將進一步回落，國內鋁材出口也將受到影響。預計 2023 年國內鋁需求增速接近 2%，國內鋁供需過剩的格局將凸顯。
整體來看，宏觀層面內強外弱，全球經濟在高利息緊縮周期的壓力將進一步顯現，國內需求在政策和光伏需求托底之下預計將強於海外。2023 年尤其是上半年電解鋁供需過剩的格局將進一步凸顯，但短期階段性低庫存為過剩提供一定支撐。當前電解鋁成本端的支撐較強，不過 2023 年預計產能加權成本重心將下移，屆時鋁價或承壓，下半年在全球經濟復蘇預期電解鋁供應增速放緩之後，或有一定做多機會。
風險提示：
1. 疫情變化超預期； 2. 美聯儲貨幣政策提前轉向；3. 國內房地產超預恢復
一、2022 鋁市場回顧
2022 年鋁價呈現前高後低的三段式走勢。一季度俄烏衝突爆發，刺激能源價格飆漲，國內外需求依舊維持韌勁，鋁價也跟隨上一起再度衝高。進入二季度，國內疫情爆發，上海地區全面封控導致華東需求大幅下滑。供應端，上半年在雲南及內蒙等前期減產的產能的復產帶動 下，國內電解鋁運行產能於 2022 年 7 月底突破 4140 萬噸歷史高位。宏觀層面，美聯儲正式進入加息周期，美國通脹高漲的背景下，市場對於美聯儲緊縮力度的預期不斷加深。在這樣基本面和宏觀面雙重施壓之下，鋁價開啟了大幅回落的走勢。進入三季度，因川、滇地區水電不足的影響下，8-9 月份國內電解鋁運行產能高位回落。歐美鋁廠在電力價格大漲的背景下也開啟了減產，截至 2022 年四季度，歐洲電解鋁減產產能在 153.8 萬噸，且其中大多數鋁廠的減產規模 在30~60%，對於產量而言可能就在 70~80 萬噸左右，佔比全球 1%。需求端，地產十六條提升了市場對於地產需求恢復的信心，針對房地產保交樓的政策仍在繼續加碼，防疫政策進一步優化下運輸和國內消費均有所改善。2022 下半年供需改善之下，鋁價開始了震蕩反彈，不過需求端依舊處在預期強於現實的狀態中，供應端雖然出現區域性的幹擾時間，但總產能擴張的趨勢並沒有改善，鋁的反彈力度較其他有色品種明顯要小，整體看，當下鋁市場依然供需雙弱。
展望 2023 年，全球鋁將進入全面過剩的格局，鋁價或繼續考研成本端的支撐，從供需平衡角度看，價格對標到成本曲線上的 50~75%分位線或才能觸及鋁價的底部。
二、供應篇
1、原料供應整
1.1 鋁土礦供需偏緊，進口依存度上升
2022 年國內鋁土礦產量同比呈現下滑的趨勢，進口礦需求大增，中國對海外鋁土礦的依存度也大幅上升。根據 SMM 數據，2022 年 1-11 月份鋁土礦累計產量 6190 萬噸，累計同比下滑 25.1%。2022 年國產鋁土礦供給同比大幅下滑，今年的環保檢查和安全督察較之去年未曾放松，整體國產鋁土礦山的開工率處於低位，礦石產量難見起色，礦石的品味也有所下滑。
根據海關數據，2022 年 1-10 月鋁土礦累計進口量 8656 萬噸，累計同比增加 18.4%。進口礦石供給量佔比較去年的 54%攀升至 66%，主因今年新投的氧化鋁廠的建成產能合計 1050 萬噸，新廠均使用進口礦石。國產礦石供給微薄且伴隨礦石品位的下降， 國產礦耗鹼量是進口礦的 2-3 倍左右，從 採購容易度和成本角度考量，內陸氧化鋁廠使用進口礦的比重亦有所增加。
展望 2023 年，貫穿全年印尼禁礦消息終於落地，12 月 21 日，印度尼西亞總統佐科宣布，從 2023 年 6 月份開始禁止鋁土礦出口。作為國內僅次於幾內亞和澳大利亞的第三大鋁土礦進口國，此次禁礦勢必對國內氧化鋁產業造成一定影響，但整體供給影響在可控範圍。主因印尼礦當前佔進口礦比重約 17%，處於幾內亞和澳大利亞之後，印尼限礦會有其他地區礦石作為補充；二是目前黑山、馬來西亞、所羅門、牙買加等新的礦石替代國正逐步出現；三是印尼限礦目的為增加 本土氧化鋁企業產出，當前國內多家企業在印尼已有氧化鋁項目，未來該部分鋁土礦或轉為氧化鋁供給到國內，氧化鋁供給不會受到較大衝擊。
整體上來看，當前國內國產鋁土礦供應增量有限，未來對於海外鋁土礦依存度上升的趨勢難以扭轉，預計 2023 年進口礦佔比或增加至 70%。
1.2 氧化鋁過剩格局
2022 年月全國氧化鋁建成產能再創一個新高。根據 SMM 數據，2022 年國內新建成項目1050 萬噸，國內氧化鋁建成產能達 9695 萬噸，同比增加 9.42%。1-11 月國內冶金級氧化鋁產量 7125.7 萬噸，同比增長 8.3%。
進出口端，海關總署數據顯示，2022 年 1-10 月氧化鋁共計進口 170 萬噸，同比減少 42%。2022 年 1-10 月，氧化鋁共計出口 68 萬噸，同比增加 5 倍。國內氧化鋁價格弱於海外氧化鋁價格，導致進口盈利窗口關閉和海外氧化鋁進口量下滑，而出口量大幅增加。
全球來看，IAI 數據顯示，2022 年 1-9 月全球冶金級氧化鋁產量 9736 萬噸，同比下滑 1.0%，今年海外地緣政治激蕩，戰爭衝突和能源高企是引發海外氧化鋁廠減產的主要因素。海外氧化鋁廠減產，全球氧化鋁供給小幅下滑。海外雖有不同原因的減產，但是整體的平衡自 2019 年開始，每個月都有 10-50 萬噸左右的小幅過剩，這部分的量會通過流入中國市場，來消化這些多餘的氧化鋁，從而讓全球市場達到整體的動態平衡，但 2022 年中國氧化鋁新投產能持續放量，國內可以達到自給自足，對於海外的需求有下滑態勢，此外，海外地緣政治風險的抬升對於電解鋁影響更甚，海外電解鋁減產幅度遠超氧化鋁，整體海外平衡的過剩狀態有加劇趨勢。
2、限電幹擾頻發，電解鋁產能擴張趨勢不改
2.1 海外減產較多，全年產量同比小增
IAI 數據顯示，全球 1-10 月份電解鋁產量總計 5691 萬噸，同比增加 1.3%。其中，海外電解鋁供應 2334 萬噸，同比減少 0.8 %。歐洲電解鋁產量累計同比下滑 12%至 2456 萬噸，歐洲（不含俄羅斯）電解鋁總產能佔全球總產能 8%，佔海外（除中國外）電解鋁產能 11%。
2022 年上半年俄烏衝突導致歐洲地區出現能源危機，歐洲鋁企受海外高電價影響大量減產，能源問題令歐洲以及北美地區鋁供應收緊，歐洲以及美國鋁企逐步制定關停計劃。進入三季度海外電解鋁減產規模持續擴大，至 9 月上旬已接近 150 萬噸。除了減產 2022 年全球電解鋁（除中國）的新投產能同樣較多，增量約 134 萬噸。2023 年待投復產產能較少，體現到產量增量約為 60 萬噸，預計全年海外電解鋁產量增速約為 2%。
2.2 國內電解鋁產量同比增速近 4%
根據 SMM 數據，2022 年 1-11 月國內累計電解鋁產量達 3663.5 萬噸，累計同比增加 3.73%。2022 年上半年國內電解鋁處於快速復產、新投產狀態。進入三季度國內電力供應出現區域性緊缺的情況，導致四川一帶電解鋁廠停產，雲南地區煉廠則降能耗，降負荷生產直至明年 5 月。2022 年國內電解鋁產量同比增量主要來自於雲南以及內蒙等地區復產和新增產能。整體上來看，2022 年國內電解鋁開工前高後低，截至 11 月初國內電解鋁建成產能 4516 萬噸，同比增長 3.2%，運行產能同比增長 7.5%至 4034 萬噸附近，產量產能整體呈現較高增速。
展望 2023 年，國內電解鋁產量同比將繼續抬升，國內具備投復產條件的產能規模約243-274 萬噸，主要集中在內蒙 古、四川、雲南、廣西等地區。內蒙古、貴州新增項目投產放量及川滇地區的復產，另外廣西地區電解鋁企業明年也將恢復至較高水平。根據 SMM 統計的投復產的計劃來看，2023 年供應增量上半年壓力較大，下半年增量緩和，復產重點雲南地區的復產時間也大概率在 5 月份前後。下半年還需關注 10 月份雲南枯水期來臨季節性供電減弱之後是否會再度帶來當地電解鋁減產。因此 2023 年電解鋁供應增速大概率呈現前高後緩或者前高後低的表現。
2.3 西南電力缺口長期化
2022 年 8 月以後，受川渝地區限電停產影響，國內電解鋁運行產能年內首次出現下降。9月川渝限電影響消除，雲南地區限電又出現導致該地區電解鋁運行產能降至 432 萬噸，較限電前減產百萬噸，整體減產比例約 19%。進入四季度，雲南地區的電解鋁開工依舊維持低位，而四川地區的產能復產則相對緩慢。展望明年一季度，西南地區電力缺口可能是長期化的。綜合電力供需平衡，2022 年四季度電力供需存缺口，短缺量約為 113 億千瓦時，考慮到今年平、枯水期切換時點或比往年的 11 月底有所前置，2023 年缺口仍有可能進一步放大。
就電解鋁行業而言，雲南省是近年為國內電解鋁供應形成邊際增量的關鍵區域，從產能轉移規劃來看，“十四五”未來期間雲南省還會增加約 300 萬噸的電解鋁產能（考慮紅河州承接山東魏橋另 200 萬噸產能轉移），這可能意味著遠期將新增接近 400 億千瓦時的電解鋁冶煉用電需求。2023 年雲南地區水電裝機量仍將處於增長態勢，但多數電力外送且來水存在不確定的性的情況下，當地電解鋁仍要時刻考量電力的問題。因此，除非雲南省進一步加大對清潔能源如光伏發電的投入，否則中長期限電或成常態，並將影響到未來電解鋁產能投產。
3、電解鋁進口同比下滑
據海關總署統計數據，2022 年 1-11 月累計進口 54.04 萬噸，同比下降 63.91%，累計凈進口 34.50 萬，同比下降 76.86%。2022 年 1-11 月中國未鍛軋的非合金鋁凈進口量為 98.1 萬噸，同比增加 10.77%。
2022 年鋁進口同比大幅下滑，主要係國內上半年進口一直處於虧損狀態，一二季度鋁進口量同比去年下滑較大拖累全年進口量。下半年國內原鋁窗口幾度打開，因局勢原因俄鋁流入較多，平均下來每個月進口佔比俄鋁達 60%-70%之間。此外，2022 年下半年海外尤其是歐洲地區經濟下行的情況下，海外鋁需求不佳，部分產品再度瞄準國內消費，國內原鋁凈進口量因此有一定回升。
展望 2023 年，海外宏觀需求端存在較大壓力，國內在政策刺激下疊加新能源需求增速較快，內強外弱的格局可能進一步延續，不過全球需求弱勢之下，如果沒有國內大量的供應端幹擾，也 不支持進口窗口持續開啟。此外 2023 年 1 月 1 日起，電解鋁出口關稅從 15%調整至 30%，短期供需影響有限，但遠期影響仍需關注，即海外鋁價需要對國內鋁價具有更高升水空間，才能出現出口窗口。
4、成本端重心下移
4.1 原料成本趨勢下降
2022 年國內電解鋁成本整體維持高位。全年氧化鋁價格穩中有降，電價成本窄幅波動，但預焙陽極市場全年保持高位震蕩。上半年國內鋁市供需矛盾不突出，鋁價偏強震蕩，行業基本有利潤，但三季度開始，鋁價大幅回撤，7 月份行業出現短時間虧損狀態。8-10 月份， 國內鋁價長時間橫盤整理，行業維持小幅盈利為主。根據 SMM 數據，截止 12 月中旬，國內電解鋁完全成本持穩在 18064 元/噸附近。
展望 2023 年，國內電解鋁用電成本或窄幅整理為主，氧化鋁及預焙陽極等原料市場或有下行空間，整體成本或呈現下滑態勢。
4.2 能源缺口支撐電價
2022 年，國內煤炭市場在國家宏觀調控及市場供應量增加的影響下，煤炭價格較去年年底明顯回落，國內火電成本下滑明顯，但針對電解鋁行業的優惠電價取消，行業網電再無前期優惠。此外相比網電，2022 年自備電廠也沒有前期的優勢，煤炭緊張及國家保供的調控的背景下，鋁廠自備電廠採購煤炭成本較高，企業自備電廠電價跟網電交易電價相比，並無任何優惠，甚至高於網電電價。
從國內電解鋁廠能源結構來看，根據 SMM 數據，國內電解鋁建成產能 4516 萬噸，約有54.2%產能電力來源為自備火電，約有 24.1%的產能為外購火電，來源於水電的產能約為 944萬噸，佔總產能的 10.9%，主要分布在雲南、青海、四川等地區。另外，隨著國內多家鋁廠光伏用電的並網接入，國內來源於風光等方面的新能源電力補充未來維持增長態勢。國內鋁廠電力結構多樣化，各省份的電解鋁電力成本差異較大，以網電且網電主要來源為火電的地區，企業成本高位運行，且出現虧損的情況，這些產能主要集中在廣西、河南、重慶等地區。
展望 2023 年，國家發改委發布《2023 年電煤中長期交易合同簽訂履約工作方案》，表明政策端保供力度仍然持續，在保供政策保障下，坑口發運主要以長協煤為主，整體動力煤供應還是會得以保障。由於清潔能源發電量不穩定所致，豐枯水期電力價格會有一定變動，預計 2023年電價加權平均電價預計年內可能是兩頭翹中間稍低的情況。
三、庫存篇
1、國內鋁錠社庫創歷史低位
2022 年國內鋁錠庫存與往年同期比去那年處在相對低位。在一季度季節性累庫約 30 萬噸，此後一直處在一個去庫的趨勢當中。5 月份鋁錠出現倉庫質押事件之後，出於對貨物安全性的擔憂，大部分商家開始進行倉庫轉移，且 2 季度海外出口強勁，一定程度帶動消費需求，鋁錠庫存由 100 萬噸降至 70 萬噸，達到 2018 年以來同期的低位水平。
進入下半年，國內供應端出現幹擾事件，西南地區因為限電出現大範圍的減產，十一國慶假期短暫的假期累庫後，國內鋁錠再度開始去庫。尤其進入傳統的消費淡季四季度之後，並沒出現市場預期的累庫，反而是繼續去庫創下了近幾年的新低。據 SMM 數據，截至 12 月中旬，國內鋁錠庫存 48.4 萬噸，較 11 月底庫存下降 3.2 萬噸，較去年同期庫存下降 35.6 萬噸。
展望 2023 年，國內電解鋁產能繼續上升，海外在能源價格回落之後預計也將初步開啟復產，而全球鋁需求增速整體低於供給端，海外對國內鋁材及鋁產品需求下降，從而導致國內鋁出口下滑，預計 2023 年國內鋁錠庫存水平較今年要上升一個臺階。
2、海外區域性極端低庫存
LME 庫存 2022 年年初，總庫存量約 80 萬噸。一季度因為俄烏衝突影響，因擔憂俄羅斯金屬在 LME 交易所的交倉和貿易流動性問題，俄鋁轉移倉庫存放點。此外，歐美地區鋁廠因為能源價格飆漲開始減產，兩相影響之下 LME 庫存持續下降，8 月底最低庫存量降至 27.6 萬噸，尤其是歐洲和美洲地區，此後一直處在歷史絕對的低位。
進入 9 月，受到俄羅斯金屬禁運消息的影響，LME 鋁開始大量交倉累庫，10 月底 LME 庫存一度回到了 4 月初的高點。不過隨後由於海外鋁廠依舊處在減產狀態中，加之國內鋁進口窗口打開，部分俄鋁流入國內，LME 庫存再度開始去庫。截止 12 月中旬，LME 鋁錠總庫存量為46.17 萬噸，同比下降 51.89%.
四、需求篇
1、鋁材出口邊際轉弱
根據海關總署數據，2022 年 1-11 月未鍛軋的鋁及鋁材出口 613.2 萬噸，增幅 21.3%。整體上半年鋁材出口出現爆發式增長在 7 月份出口同比增幅達到 34.9%高點，但下半年伴隨美聯儲加息海外消費收到抑制，出口開始下滑。全年來看，2022 年出海外鋁現貨貿易升水快速提升，板帶片出口利潤走高，加上海外疫情及勞動力短缺問題也導致其初級加工品供應不足等因素共同帶動板帶片出口訂單增加。
2020 年至今，各國出臺針對中國鋁型材的反傾銷政策，此前的歐盟和越南，以及今年的澳大 利亞與英國，未來或將增加泰國等國家。根據近兩年中國鋁型材出口國家佔比變化，可以發現，歐盟地區出口佔比今年繼續下滑至 66.7%，在今年英國徵收反傾銷保證金後，出口佔比由去年的 4%，下滑到 2.7%。出口澳大利亞 佔比由去年的 5%下滑到 4.5%。展望 2023 年，隨著加息進行，海外需求衰退，內外比價升高，鋁型材出口量出現回落趨勢。此外 2023 年開始國內對電解鋁出口關稅從 15%調整至 30%，預計全年鋁材出口同比今年將有所回落。
2、海外消費趨勢走弱
2.1 美國地產需求轉冷
2022 年隨著美聯儲快速加息抗通脹，在貨幣緊縮背景下，今年美國房地產數據全面回落，房地產或已進入周期下行階段。
2022 年的利率飆升導致購房需求快速降溫，住宅投資對於美國經濟拖累也在加深。飆升的抵押貸款利率阻礙了潛在買家，此前性價比較高的購房者遷出的主要城市房價的同比增速大幅放緩也反映了當前置換房屋的需求較弱。
從美國新屋銷售和成屋銷售數據來看，美國房地產景氣度隨隨著美聯儲快速加息而持續走弱。2022 年 10 月美國成屋銷售年化 443 萬套，環比下降 6%，連續 9 個月下降，較去年底下降 27.3%。9 月美國新屋銷售年化 60.3 萬套，環比下降 11%，較去年底下降 30.8%。雖然房屋供給仍處於歷史較低位，但購房需求慘淡導致房價急轉直下，同時銷售驟降也導致開工規模快速下滑。
2.2 歐美耐用品需求下滑
歐美經濟整體依舊處在通脹加息後周期，市場對於 2023 年上半年經濟究竟是軟著陸還是硬著陸尚存分歧，但共識是經濟衰退在所難免。歐洲市場不僅受到貨幣政策收緊影響，而且還受到地緣戰爭的直接與間接衝擊，市場對歐洲步入衰退的擔憂顯然高於其他地區。
在 2020 年以來的疫情周期，海外積極的貨幣擴張政策，導致了歐美地區的耐用品消費在2020-2021 年不跌反增，這從國內出口數據和海外的制造業數據中都可以看出。不過進入 2022年以來，尤其是在歐洲的能源危機爆發之後，海外耐用品消費明顯出現了後繼乏力的跡象，而前文所說的美國房地產衰退，以及美國耐用品庫存已行至高位補庫周期基本結束，都導致美國批發商對耐用品進口的意願大幅回落，預計 2023 年耐用品消費對銅需求支撐也將逐步減弱。
2.3 中國出口增速放緩
隨著海外尤其是歐美等主要消費國需求下滑，2022 年下半年中國的出口數據也呈現下滑的趨勢。最新的中國 11 月出口（按美元計，下同）同比下降 8.7%，預期下降 1.5%，前值下降0.3%。11 月出口同比降幅較上月進一步擴大且遠超市場預期，出口金額同比增速創 2020 年 2月以來新低，雖有基數上升的原因，但環比-0.8%，為 2008 年以來歷年同期最低。
從出口國來看，美歐日等傳統消費出口增速分別為為-25.4%、-10.6%和-5.6%，相比前幾個月降幅擴大。僅有對東盟的出口增速保持的正增長，為 5.2%，但較此前也有大幅的下滑。四季度美日制造業 PMI 在疫情後首次回落至榮枯線以下，歐元區制造業 PMI 維持低位。同時海外庫存增速仍處高位，未來去庫階段外需可能持續承壓，外需走弱的趨勢依然顯現。
分品類來看，機電產品、高新技術產品、勞動密集型產品的出口增速均持續回落。1-11 月我國機電產品累計出口額為 18,795.10 億美 元，同比增長 5.6%，前值 7.6%。機電產品出口額累計同比增速持續回落，因為機電產品出口額佔總出口額的比例高達 57%，所以拖累了總出口額增速。
從中長期來看，展望明年歐美加息和衰退預期不斷升溫，我國出口端的增速或將繼續回落，市場對明年出口同比中樞下行基本形成一致預期。
3、國內消費邊際好轉
3.1 泛地產需求反彈乏力
2022 年國內地產整體呈現供需雙弱、需求更弱的特點，最近似的是 2014 年，但需求更弱。2022 年 1-10 月房地產新開工面積累計 103721 萬平方米，同比減少 38%；1-10 月房地產竣工面積累計值為 46564 萬平方米，同比減少 19%，至 10 月份，房地產竣工已低於去年同期和 2019年同期水平。不僅如此，在政策持續放松後市場尚未明顯改善，本輪房地產市場的 下行幅度已經超過 2008 年、2011 年和 2014 年，市場的信用風險仍未出清。
展望 2023 年，預計明年房地產投資增速仍將繼續下滑，如果施工強度無法顯著提升，2023年的房地產投資可能並不會出現企穩或者降幅收窄。而如果全國各地政府“保交樓”推進順利，房企加快復工復產、有效提升施工強度，則竣工端則值得期待，投資額的降幅可能會有收窄。
家電方面，考慮到房地產竣工的改善主要源自政府專項紓困資金，而並非居民購房實質 性改善，因此家電作為房地產後周期下的主要消費品需求不容樂觀。從居民消費收入看，22Q1以來受經濟下行及疫情擾動影響，城鎮居民人均可支配收入實際累計同比增速放緩，購買力受損。全球貿易摩擦、經濟通脹、匯率等因素綜合影響， 預計 2023 年家電出口規模會小幅下滑。
3.2 光伏和電網貢獻增量
2022 年中國國家電網預算目標是 5012 億元，較去年增長 282 億元，凸顯出在國內經濟增長放緩背景下，電網這塊積極穩增長的意圖。2022 年 1-10 月電網累計投資額 3511 億元，同比增長 3.0%，四季度國內電網投資的增速明顯放緩。
在 2021-2025 年十四五期間，國家電網計劃投入約 2.23 萬億元推進電網轉型升級，南方電網將規劃投資約 6700 億元，總投資預計近 3 萬億元。投資額高於十三五期間全國電網總投資2.57 萬億元、十二五期間 2 萬億。電網板塊的主要用鋁場景為高壓輸變電的鋼芯鋁絞線，2022年中國特高壓產業及其產業鏈上下遊相關配套環節所帶動的總投資規模將達到 4140 億元；到2025 年，特高壓產業與其帶動產業整體投資規模將達 5870 億元。
相比於電網投資，2022 年電源投資尤其是光伏新能源的投資增速亮眼，2022 年 1-10 月電源投資 4607 億元，同比增長 27%，其中核電、光伏、火電、水電投資額分別增長 19.9%、326.7%、42.8%和下降 19.9%，風電投資額下降 26.7%。根據中國光伏行業協會預測，十四五期間，國內年均光伏新增裝機規模一般預計是 70GW，樂觀預計是 90GW，同比增幅超 50%。
展望 2023 年，地面電站或為國內市場顯著增量，2023 年為十四五中期考核時間節點，五大四小開發目標約束力增強，同時組件降價預期下收益率有望修復，地面電站市場有望爆發。同時分布式有望延續強勢。預計 2023 年國內裝機有望達到 120-130GW 同比比增長 40%以上。
3.3 汽車景氣穩中有增
2022 年汽車尤其是新能源汽車是銅金屬需求的一個重要支撐。根據中汽協數據，2022 年1-11 月，中國汽車產銷量分別完成 2462.8 萬輛和 2430.2 萬輛，同比分別增長 6.1%和 3.3%，其中乘用車產銷分別完成 2170.2 萬輛和 2129.2 萬輛，同比分別增長 14.7%和 11.5%，新能源汽車產銷分別完成 625.3 萬輛和 606.7 萬輛，同比均增長 1 倍，市場佔有率達到 25%。
5 月 31 日，財政部、稅務總局發布公告明確，對購置日期在 2022 年 6 月 1 日至 2022 年12 月 31 日期間內且單車價格(不含增值稅)不超過 30 萬元的 2.0 升，及以下排量乘用車，減半徵收車輛購置稅。11 月工信部發文進一步擴大汽車消費，強調平穩過渡，進一步擴大汽車消費，落實好 2.0 升及以下排量乘用車階段性減半徵收購置稅。
展望 2023 年，由於乘用車購置稅退坡，2022 年四季度大概率會提前透支 2023 年的部分需求，不過結合過去幾輪乘用車刺激政策的逐步退坡，預計明年乘用車政策仍有望接力，考慮到新能源車優質供給增 加，且未來原材料成本在於動力電池，動力電池的價格有望在 2023 年進入下行周 期，因此也將刺激新能源車的銷售向好。明年汽車銷量可能會進一步小幅增長，新能源汽車繼續維持偏高增長，2023 年汽車板塊仍是鋁消費增長的主要拉動點。
五、電解鋁供需平衡
2022 全球電解鋁產能出現較多的幹擾事件，國內外都因為能源問題出現了一定的減產，但由於新投和復產產能較多，尤其是國內，2022 年的電解鋁產量同比錄得的增速接近 4%。進入2023 年，預計國內電解鋁產量同比將繼續維持高增速，內蒙古、貴州新增項目投產放量及川滇地區的復產，另外廣西地區電解鋁企業明年也將恢復至較高水平。
需求端，2022 年國內光伏和電網投資為鋁需求貢獻了較多的增量，2023 年電網投資增速預計將較 2022 年下半年有所放緩，光伏電源投資預計維持高增速繼續托底鋁需求。房地產在經歷了 2022 年低迷之後預計 2023 將依舊弱勢。海外方面，歐美通脹高企，全球負債成本或難以回落，2023 年鋁需求將進一步回落，國內鋁材出口也將受到影響。預計 2023 年國內鋁需求增速接近 2%，原鋁供需過剩的格局將凸顯。