節後首周鋁價弱勢下行，6日滬鋁收至17850元/噸，周度跌幅4.55%。
1.供給：西南地區以貴州為主電力持續處於降負荷節奏中，近期貴州發布第三次減負通知，將以當地規定的企業負荷管理執行分配表，目前貴州運行產能在135萬噸，預計三次總減產規模將至65%。據SMM，1月貴州當地運行產能或降至47萬噸左右，雲南和四川兩省分別減產至400萬噸和60萬噸附近。
2.需求：節前多企業進入提前放假安排，國內鋁下遊加工龍頭企業周度開工率下滑0.6%至62.8%。除原生鋁合金開工率持穩在57%，鋁線纜開工率維持57.5%，鋁板帶開工率持穩在74.4%，其他版塊多有下滑。鋁型材開工率下滑3%至59.3%。再生鋁合金開工率下滑0.4%至49%，鋁箔開工率下滑0.5%至79.4%。鋁棒各地加工費穩中有升，包頭臨沂河南持穩，新疆廣東無錫上調140-160元/噸；鋁桿加工費上調25-100元/噸，鋁合金ADC12及A380下調400元/噸，A356及ZLD102/104下調1000元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫2.52萬噸至43.65萬噸；滬鋁累庫342噸至9.59萬噸。社會庫存方面，本周氧化鋁去庫0.7萬噸至26.7萬噸；鋁錠庫存累庫7.7萬噸至56.1萬噸；鋁棒累庫1.55萬噸至8.1萬噸。
4. 觀點：步入1月鋁價持續走弱，回歸強預期和弱現實的邏輯中。西南枯水限負荷，貴州出現三輪減產降壓，待豐水期到來後有望逐漸緩壓。需求受到淡季訂單下滑和工人病例激增的影響顯著，春節將至，下遊提前放假、消費難見起色，社庫在近兩周迎來大額累庫增幅。利空因素堆積，鋁價下行空間加大，預計鋁價在萬八下方弱勢運行。