上一交易日SMM鋁現貨價報17860元/噸，相較前值上漲160元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩偏強，夜盤再度走高。宏觀方面，美國經濟數據暫無超預期表現，美元指數維持區間內震蕩。國內方面，疫情拖累基本消退，國內宏觀修復預期持續出現改善，疊加促銷費、拉投資等政策發力方向，國內宏觀從中期來看，對鋁存在利多。但目前經濟數據暫未有實質性改善，樂觀預期兌現節奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預計23年海外鋁產能進一步減產可能性較低，但增量有限。而國內方面，根據最新調研數據，12月國內鋁產量同環比均出現增加，內蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產企業復產增量逐步體現，貴州則因用電緊張限制當地電解鋁企業生產，最新消息表示貴州電網對省內電解鋁企業實施第三輪停槽減負荷，前兩輪受影響產能約64萬噸，本輪或再有30萬噸產能減產。目前受影響產能主要受冬季和水電問題，預計產能釋放需等待至明年下半年。下遊需求方面，受春節因素影響，部分下遊企業已經出現停工放假，但近期受到鋁價快速下跌的影響，持貨商挺價意願增強，下遊少量備庫。終端消費方面，目前暫無實質性改善，但市場預期正在逐步改善。庫存方面，受成交情況改善的影響，近期累庫節奏略有放緩。綜合來看，短期內宏觀樂觀預期暫未兌現，對鋁價向上驅動減弱，但從中期來看供需面均存邊際好轉預期，疊加滬鋁供給端產能釋放存約束，鋁價下方存支撐。