上一交易日SMM鋁現貨價報18000元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩走高。宏觀方面，美國經濟數據暫無超預期表現，美元指數維持區間內震蕩。國內方面，疫情拖累基本消退，國內宏觀修復預期持續出現改善，疊加促銷費、拉投資等政策發力方向，中期來看，對鋁存在利多。但目前經濟數據暫未有實質性改善，樂觀預期兌現節奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預計23年海外鋁產能進一步減產可能性較低，但增量有限。而國內方面，根據最新調研數據，12月國內鋁產量同環比均出現增加，內蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產企業復產增量逐步體現，貴州則因用電緊張限制當地電解鋁企業生產，最新消息表示貴州電網對省內電解鋁企業實施第三輪停槽減負荷，前兩輪受影響產能約64萬噸，本輪或再有30萬噸產能減產。目前受影響產能主要受冬季和水電問題，且電解鋁復產較慢，預計產能釋放需等待至明年下半年。下遊需求方面，受春節因素影響，部分下遊企業已經出現停工放假，整體需求一般，現貨成交以貼水為主，觀望情緒較重。終端消費方面，目前暫無實質性改善，關注投資端進一步刺激政策。庫存方面，季節性累庫已經啟動，累庫節奏略有放緩，目前庫存仍低於去年同期水平。綜合來看，季節性累庫及終端需求改善的暫未兌現對鋁價反彈形成一定壓制，但供給端約束明確，產能釋放有限，疊加下遊需求預期存進一步改善空間，鋁價下方支撐較為明確。