核心邏輯：供需雙弱，成本下行，但宏觀預期走強，鋁價階段性反彈
盤面情況：鋁價近期快速反彈，主要邏輯在宏觀面。從市場表現來看，市場兌現情況呈現背離現象，普遍預期周四晚間公布的美國 CPI 數據將好於預期，市場情緒偏向樂觀。短期來看，若美國 CPI 數據好於預期，市場有望階段性反彈。但我們認為後續市場情緒會回歸主邏輯，短期減緩加息節奏並不能解決市場的根本性壓力，高通脹的現實仍然存在，市場則會長期處於承壓狀態。由此，我們認為市場最終會兌現宏觀壓力，只是時間早晚的問題。產業端，電解鋁端率先進入庫存累庫周期，下遊企業多數備貨完成，且陸續進入提前放假模式，消費淡季效應凸顯。山東發改委昨日印發通知，公示有色行業能效水平清單，將此作為下一步企業能效改造提升依據。其中涉及鋁相關設備及銅相關設備，其中包括南山鋁業、國潤銅業、恒邦冶煉等多家企業。作為產鋁大省，此舉很大可能會影響電解鋁後續的產能投放，從中長期的角度看，影響供應增速，具體仍要關注山東地區對企業的能效改造力度。
考慮到春節臨近，加之疫情因素擾動，冶煉廠可能也會提前進入放假模式，另外，貴州等地持續減產，供應可能轉緊。交易所庫存大幅累庫至 11.84 萬噸，社會庫存累庫至 62.2 萬噸。主要原因是進入季節性淡季，受疫情、臨近春節等影響，下遊一些消費企業提前放假，出現減產現象，周度開工率下滑，消費淡季更淡，進入春運後，預計庫存或將持續累庫。成本端，預焙陽極價格高位回落，短期國內成本下行，但考慮到歐洲今年氧化鋁產能大幅下降，1-11 月同比下降 15.92%，而海外能源危機和互相制裁仍未結束，預計 2023 年國內氧化鋁出口有望維持高速增長，氧化鋁價格有望維持高位，成本長期支撐偏強。
策略建議：逢高入空單
關注點：房產消費、美國 CPI 數據
