上一交易日SMM鋁現貨價報18230元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運行，小幅走高，LME鋁表現強勢。海外宏觀方面，昨日美國CPI如期增速放緩，市場對加息節奏減緩預期增強，美元指數快速回落至102附近。國內方面，疫情拖累基本消退，國內宏觀修復預期持續出現改善，疊加促銷費、拉投資等政策發力方向，中期來看，對有色存在利多。但目前經濟數據暫未有實質性改善，樂觀預期兌現節奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預計23年海外鋁產能進一步減產可能性較低，但增量有限。而國內方面，目前受影響產能主要受冬季和水電問題，雲南及貴州等地枯水期大概率將持續，且電解鋁復產流程較長，預計產能釋放需等待至明年下半年。下遊需求方面，受鋁價抬升的影響，交投有所改善，但主要以貿易商之間為主，部分下遊企業已經出現停工放假，剛需補庫為主。終端消費方面，目前暫無實質性改善，關注投資端進一步刺激政策。庫存方面，季節性累庫已經啟動，本周受成交改善的影響，累庫節奏略有放緩，目前庫存仍低於去年同期水平。綜合來看，季節性累庫及終端需求改善的暫未兌現對鋁價反彈形成一定壓制，但供給端約束明確，產能釋放有限，疊加下遊需求預期存進一步改善空間，鋁價易漲難跌。