本周鋁價震蕩偏強，13日滬鋁收至18515元/噸，周度漲幅3.73%。
1.供給：西南地區以貴州為主電力持續處於降負荷節奏中，近期貴州發布第三次減負通知，將以當地規定的企業負荷管理執行分配表，目前貴州運行產能在135萬噸，預計三次總減產規模將至65%。據SMM，1月貴州當地運行產能或降至47萬噸左右，雲南和四川兩省分別減產至400萬噸和60萬噸附近。預計1月底國內電解鋁運行產能4010萬噸，產量在340萬噸附近。
2.需求：下遊多板塊加工商已提前放假，國內鋁下遊加工龍頭企業周度開工率下滑1.4%至61.4%。除鋁箔開工率持穩在79.4%，再生鋁合金開工率持穩在49%，其他版塊多有下滑。鋁型材開工率下滑4.8%至54.5%，原生鋁合金開工率下滑2%至55%，鋁板帶開工率下滑1.4%至73%，鋁線纜開工率下滑0.4%至57.2%。鋁棒各地加工費漲跌不一，河南持穩，臨沂上調40元/噸，包頭下調40元/噸，新疆廣東無錫下調240-310元/噸；鋁桿加工費漲跌不一，內蒙持穩，河南上調25元/噸，廣東山東下調25-100元/噸；鋁合金ADC12及A380上調500元/噸，A356及ZLD102/104上調750元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫2.76萬噸至40.89萬噸；滬鋁累庫2.26萬噸至11.84萬噸。社會庫存方面，本周氧化鋁去庫1.5萬噸至25.2萬噸；鋁錠庫存累庫6.6萬噸至64.2萬噸；鋁棒累庫2.1萬噸至8.55萬噸。
4. 觀點：美聯儲放緩加息預期疊加美元轉弱，國內政策加持，宏觀整體氛圍轉暖，帶動鋁價回彈。基本面喜憂參半，西南電力限負荷，西川廣西復產存在制約，貴州減產規模擴增，一季度供給壓力將大幅下滑。因今年春節假期偏早，當前終端消費表現疲軟，訂單持續下滑，下遊多板塊已提前兩周放假，社庫出現季節性大幅累庫，月內增幅超12萬噸，且維持加速累庫的趨勢。多空因素堆積，強預期和弱現實矛盾愈發尖銳，預計鋁價反彈有力、大漲受阻，或維持震蕩走勢，關注後續庫存走勢。