上一交易日SMM鋁現貨價報18450元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價震蕩運行小幅走高。海外宏觀方面，美國CPI如期增速放緩，市場對加息節奏減緩預期增強，美元指數目前維持在102附近運行。國內方面，疫情拖累基本消退，國內宏觀修復預期持續出現改善，疊加促銷費、拉投資等政策發力方向，中期來看，對有色存在利多。但目前經濟數據暫未有實質性改善，樂觀預期兌現節奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預計23年海外鋁產能進一步減產可能性較低，但增量有限。而國內方面，目前受影響產能主要受冬季和水電問題，雲南及貴州等地枯水期大概率將持續，且電解鋁復產流程較長，預計產能釋放需等待至明年下半年。下遊需求方面，鋁價昨日漲勢放緩，市場成交情況清淡。庫存方面，季節性累庫已經啟動，上周累庫節奏略有放緩，目前庫存仍低於去年同期水平。今年春節時間偏早，關注節後庫存情況。綜合來看，供給端約束明確，產能釋放有限，疊加下遊需求預期存進一步改善空間，鋁價易漲難跌。但現實需求偏弱下的季節性累庫或對短期內的反彈空間形成制約。