上一交易日SMM鋁現貨價報18960元/噸，相較前值上漲230元/噸。期貨方面，滬鋁昨日早盤震蕩運行，夜盤有所回落。海外宏觀方面，昨日美聯儲如期加息25BP，但對於降息表述仍較為謹慎，美元指數回落至101附近。國內方面，春節期間出行消費數據出現顯著改善，市場宏觀預期正在不斷好轉。目前地產數據仍未有實質性改善，但刺激政策仍在進一步加碼。供給方面，目前有消息稱雲南地區電解鋁企業或面臨再度限電減產的情況，限產規模或由目前20%增加至35%，但目前具體執行仍不確定性。國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，預計產能恢復需等待至下半年。下遊需求方面，昨日市場交投略有改善，但仍以逢低補庫及貿易商接貨為主。庫存方面，目前仍延續增加，春節期間累庫與往年春節相比幅度較大。但目前下遊企業已經陸續復工，關注後續庫存情況。綜合來看，美元缺乏上行動能，供給端約束明確，產能釋放有限，疊加下遊需求預期存進一步改善空間，鋁價趨勢向上。但目前正處於累庫階段階段，鋁價上行節奏或有反復。