上一交易日SMM鋁現貨價報18880元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面，上周整體震蕩運行。海外宏觀方面，上周五非農數據表現強勁，美元指數上行至103上方。國內方面，節後復工情況好於去年，市場宏觀預期正在不斷好轉。目前地產數據仍未有實質性改善，但刺激政策仍在進一步加碼。供給方面，目前有消息稱雲南地區電解鋁企業或面臨再度限電減產的情況，限產規模或由目前20%增加至35%，但目前具體執行仍不確定性。國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，預計產能恢復需等待至下半年。下遊需求方面，昨日貿易商挺價意願較強，華東地區成交有所改善。庫存方面，目前仍延續增加，春節期間累庫與往年春節相比幅度較大。但目前下遊企業已經陸續復工，關注後續庫存情況。綜合來看，美元缺乏上行動能，供給端約束明確，產能釋放有限，疊加下遊需求預期存進一步改善空間，鋁價趨勢向上。但目前正處於累庫階段階段，疊加美元指數擾動持續，鋁價上行節奏或有反復。