1月鋁價先揚後抑，2月3日收至19095元/噸，月度漲幅2.11%。
1.供給：繼貴州三輪減產通知下達，當地94萬噸減產規模陸續到位，貴州電力部分緩解。近期雲南新增減產傳言，省內鋁企目前觀望態勢較高，維持節前運行轉態，暫無具體文件明確發布。1月底國內電解鋁運行產能回落至4000萬噸，產量在330萬噸附近。
2.需求：1月訂單下滑及病例激增，各版塊開工率回落。節後首周多板塊加工商復工未全面到位，國內鋁下遊加工龍頭企業月度開工率下滑6%至57.4%。其中鋁線纜開工率下滑15.6%至42%，再生鋁合金開工率下滑10%至39.4%，鋁型材開工率下滑6.8%至55.5%，原生鋁合金開工率下滑2%至55%，鋁板帶開工率下滑1.4%至73%，鋁箔開工率下滑0.5%至79.4%。鋁棒各地加工費漲跌不一，河南持穩，臨沂上調30元/噸，包頭新疆廣東無錫下調20-30元/噸；鋁桿加工費穩中有升，廣東持穩，山東河南內蒙上調50-125元/噸；鋁合金ADC12及A380上調350元/噸，A356及ZLD102/104上調150-200元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，1月LME庫存整體去庫3.33萬噸至39.53萬噸；滬鋁大幅累庫14.95萬噸至24.53萬噸。社會庫存方面，氧化鋁月度累庫7.8萬噸至33萬噸；鋁錠月度大幅累庫48.6萬噸至104.7萬噸；鋁棒累庫14.45萬噸至21.8萬噸。
4. 觀點：宏觀整體氛圍轉暖，基本面喜憂參半，西南電力限負荷，一季度國內供給增量或不及預期。下遊需求仍是強預期和弱現實的博弈中，今年春節假期偏早，訂單及開工水平提前進入淡季周期，節後市場成交偏冷，隨著下遊陸續全面復工，以及在途貨源到位，現貨貼水有望大幅收窄。此前庫存整體水位偏低，社庫超預期大幅累庫至100萬噸附近，且當前累庫存在加速態勢。預計鋁價偏弱整理為主，需持續關注庫存走勢。