上一交易日SMM鋁現貨價報18750元/噸,相較前值下跌70元/噸。期貨方面,昨日鋁價全天寬幅震蕩。海外宏觀方面,強勁的非農數據對美元形成支撐,美元指數上行至103.6附近。國內方面,節後復工情況好於去年,市場宏觀預期仍在不斷好轉。目前地產數據仍未有實質性改善,但刺激政策仍在進一步加碼。供給方面,目前有消息稱雲南地區電解鋁企業或面臨再度限電減產的情況,限產規模或由目前20%增加至35%,但尚未有具體文件落地。從中期看國內產能受到冬季和水電約束較為明確,在枯水期結束前,產能約束預計將持續,且電解鋁復產流程較長,預計產能恢復需等待至下半年。下遊需求方面,隨著下遊開工率的逐步抬升,需求出現好轉,整體交投明顯改善。庫存方面,海內外庫存有所分化,LME庫存向下,上期所庫存持續抬升。綜合來看,美元趨勢向下確定性較高,且供給端約束明確,產能釋放有限,疊加下遊需求預期存進一步改善空間,鋁價趨勢向上。但目前國內庫存仍在增加,疊加美元指數擾動持續,鋁價上行節奏或有反復。