上一交易日SMM鋁現貨價報19000元/噸，相較前值上漲250元/噸。期貨方面，昨日鋁價震蕩運行，小幅走強，LME鋁震蕩走弱。海外宏觀方面，鮑威爾昨日公開講話整體較為謹慎，美聯儲加息終點仍存在不確定性，美元指數維持在103上方。國內方面，市場宏觀預期仍在不斷好轉，信貸數據可能表現強勁，目前地產數據仍未有實質性改善，但刺激政策仍在進一步加碼，河南首批“保交樓”交房時間表出爐。供給方面，目前有消息稱雲南地區電解鋁企業或面臨再度限電減產的情況，限產規模或由目前20%增加至35%，但尚未有具體文件落地。從中期看國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，預計產能恢復需等待至下半年。需求方面，隨著開工率的逐步抬升，需求出現好轉，但下遊接貨仍較為減。庫存方面，海內外庫存有所分化，LME庫存向下，上期所庫存持續抬升。綜合來看，美元趨勢向下確定性較高，且供給端約束明確，產能釋放有限，疊加下遊需求預期存進一步改善空間，鋁價趨勢向上。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數擾動持續，鋁價上行節奏或有反復。