本周鋁價震蕩偏弱，10日滬鋁收至18630元/噸，周度跌幅2.44%。
1.供給：繼貴州三輪減產94萬噸減產規模陸續到位，貴州電力供應偏緊、復產偏緩慢。近期雲南面臨能耗管控，雖暫無具體文件明確發布，但多方消息基本已經證實，省內鋁企目前觀望態勢較高，後續存在10-20%減產預期。預計2月國內電解鋁運行產能回落至4010萬噸，產量回落至307萬噸附近。
2.需求：節後復工進程持續推進，國內鋁下遊加工龍頭企業周度開工率上漲2.4%至59.8%。除鋁箔和原生鋁受消費淡季影響，訂單表現不佳，鋁箔開工率持穩在79.4%，原生鋁合金開工率持穩在55%，其他版塊開工率多有上行。鋁型材開工率上漲2%至57.5%，鋁線纜開工率上漲5%至47%，再生鋁合金開工率上漲5%至44.4%，鋁板帶開工率開工率上漲2.4%至75.4%。鋁棒各地加工費穩中有升，河南臨沂持穩，新疆廣東無錫包頭上調80-120元/噸；鋁桿加工費上調25-50元/噸；鋁合金ADC12及A380下調100元/噸，A356及ZLD102/104下調300-350元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，LME周度累庫9.1萬噸至19.06萬噸；滬鋁累庫2.37萬噸至26.9萬噸。社會庫存方面，本周氧化鋁去庫5.2萬噸至27.8萬噸；鋁錠周度累庫14.3萬噸至119萬噸；鋁棒累庫4.4萬噸至24.5萬噸。
4. 觀點：西南電力持續限負荷，雲貴地區減產規模擴增，新增復產需待豐水期好轉，考慮電解鋁啟槽工作量大、時效長的問題，預計二季度西南供應持續減壓狀態。需求預期仍未兌現，前期在途積壓庫存集中到貨，節後國內電解鋁累庫幅度或高於往期，高點有望達130萬噸。預計鋁價震蕩整理、大漲受阻，持續關注後續庫存走勢。