上一交易日SMM鋁現貨價報18470元/噸，相較前值下跌30元/噸。期貨方面，昨日鋁價窄幅震蕩。海外宏觀方面，市場與美聯儲加息對於終點仍存在不確定性，美元指數維持在103上方。國內方面，市場宏觀預期仍在不斷好轉，最新社融數據表現較為強勁，目前地產數據仍未有實質性改善，但各地刺激政策加碼預期不斷增強。供給方面，目前貴州正在逐步復產，但集中復產下原材料供應緊張問題顯現，節奏或相對緩慢，而雲南或有65萬噸減產在2月15日落地。從中期看國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，預計產能恢復需等待至下半年。需求方面，目前需求端仍未有明顯起色，下遊接貨較為謹慎。庫存方面，LME庫存大幅增加，對鋁價形成一定壓力，國內庫存仍在持續抬升。綜合來看，美元趨勢向下確定性較高，且供給端約束明確，產能釋放有限，疊加下遊需求預期存進一步改善空間，鋁價趨勢向上。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數擾動持續，鋁價上行節奏或有反復。