1.開年國內電解鋁行業運行產能環比進一步下降，主要原因包括元旦過後貴州鋁企開始第三輪負荷管理，合計減產約77萬噸，同在西南地區的廣西、四川兩地復產速度也受到限制。本月雲南再傳減產傳言，但減產幅度還未最終確認。截止1月底，國內總建成產能4526萬噸，運行產能4029.5萬噸，環比下降31萬噸。SMM預計2月底運行產能將繼續回落至4010萬噸。
2.需求端，鋁加工企業已逐漸復工復產，開工率回升，其中鋁型材及鋁板帶訂單增長，後續開工率有望繼續向好，鋁板帶、鋁箔及原生合金板塊因假期未停產，開工率維持為主。持續關注需求恢復的兌現程度。
3.截止本周一解鋁社會庫存延續累庫趨勢，周度增加7.5萬噸至121.8萬噸，增速繼續小幅放緩。鋁棒庫存較上周四下降0.59萬噸至20.85萬噸，反映加工企業採購向好的影響。同時，鋁價下行，終端逢低補庫增加，現貨成交呈現好轉。整體而言，目前90%以上的終端以及加工企業已經恢復了生產，現貨交投好轉，但受制於新增訂單仍然缺乏改善，累庫峰值可能進一步上升至130 - 140萬噸，短期價格承壓。
4.總結和策略建議：綜合來看，短期美元階段性反彈以及大幅累庫拖累價格。但中期內宏觀環境仍處在相對有利的窗口期，基本面上本周繼續關注雲南地區限電限產是否落地。鋁市供應壓力一再下調，消費端現貨交投活躍度提升，2月末至3月初開啟傳統旺季預期不變。在供給受限以及需求恢復背景之下，鋁價的回調也相對有限，繼續建議逢低買入為主，本周價格區間18500-19500元/噸。