上一交易日SMM鋁現貨價報18430元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤小幅走高，夜盤震蕩運行。海外宏觀方面，美國PPI數據表現強勢，市場對加息終點延長預期進一步強化。國內方面，市場宏觀預期仍在不斷好轉，最新地產數據出現邊際修復，一線城市新房價格環比轉漲，二三線降勢趨緩。供給方面，目前貴州正在逐步復產，但集中復產下原材料供應緊張問題顯現，節奏或相對緩慢，雲南地區將開展電解鋁企業專項節能監察，減產略不及預期。從中期看國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，預計產能恢復需等待至下半年。需求方面，目前需求端仍未有明顯起色，下遊接貨較為謹慎，但上遊挺價意願較強，市場分歧較大。庫存方面，國內社會庫存出現去庫跡象，市場情緒有所好轉。綜合來看，美元近期下方支撐走強的，但反彈空間預計有限，而鋁供給端約束明確，產能釋放有限，疊加下遊需求預期存進一步改善空間，鋁價中期向上趨勢不變。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數擾動持續，鋁價上行節奏或有反復。