本周鋁價窄幅震蕩。總體來看，前期打壓鋁價的三大利空，邊際逐漸改善；地產政策逐漸復蘇，疫情逐漸放松，美國CPI超預期下滑，市場對加息節奏放緩的預期逐漸強烈，但中期來看，我們認為金屬價格處於加息與衰退兩大變量接力的空擋階段，加息壓制緩解後，市場需要逐步適應高利率環境。但電解鋁仍有供給天花板的壓制，在2023Q1經濟逐漸復蘇後，鋁價或將企穩反彈，在此之前維持弱勢震蕩的觀點。
供應：鋁材產量小幅下滑；雲南地區繼續減產傳聞，目前已影響產能20%-30%，電力問題或仍未緩解，後續不排除繼續減產可能；其餘地區復產、新投產產能按計劃釋放，總體供應或將繼續上行。歐洲天然氣價格持續下跌，歐洲地區電解鋁成本壓力得到緩解，未來歐洲電解鋁產能或將復蘇。1月國內電解鋁產量341萬噸，同比+7.1%，環比-3%。預計2月產量維持1-2%增速，約350萬噸。
需求：需求預期回暖。國內鋁下遊加工企業開工率逐漸修復。第二批大基地原則上2023年並網，特高壓需求將迎爆發，可再生能源無法儲存和運輸決定了“大電網”、“大電源”投資需求增加，刺激未來電解鋁需求。
庫存：本周鋁錠庫繼續累庫，鋁棒小幅去庫，需求開始小幅復蘇。預計下周鋁錠仍然延續壘庫，鋁棒社會庫存25.4萬噸，較上周減少0.2萬噸，鋁錠社會庫存118.8萬噸，較上周增加11.2萬噸，，預計未來1-2周電解鋁將開啟累庫周期。