LME上周五收2405，日漲5.5或0.23%。供應方面，雲南減產落地疊加西南電力緊張導致復產相對緩慢，供應端壓力減輕。需求方面，兩會提及的消費增長預期中性，消費恢復情況仍需進一步驗證。庫存方面國內累庫接近尾聲，從鋁錠的實際消費推算預期樂觀情況二季度可見70-80w的最低庫存，三月底庫存有望在115-120w。現貨成交向好，現貨貼水繼續收窄，鋁棒加工費轉強。成本方面，電煤價格止跌，炭塊價格暫時持穩，成本大概率維持在17000以上運行。海外歐洲天然氣價格繼續下滑，但電價整體上漲。海外歐美現貨升貼水持穩，市場表現依舊好於亞洲。
投資策略：單邊多頭謹慎持有，建議關注內外正套頭寸，趨勢性回歸大概率要到下半年。關注海外注銷、國內庫存變動情況。
風險提示：隱性庫存流出和進口超量等導致去庫低於預期、電煤價格繼續大幅下滑、海外緊縮加劇等宏觀風險。