本周鋁價震蕩偏強，3日滬鋁主力收至18775元/噸，周度漲幅0.75%。
1.供給：據SMM最新調研消息，雲南此次限電減產規模從市場之前預期的65萬噸漲至78萬噸，涉及到的三大電解鋁企業均已陸續完成減產要求。中旬後開始停槽後，2月底當地月產量降低6.5萬噸左右，總運行產能回落至326萬噸，低於去年同期337萬噸水平。此外內蒙白音華存在部分新增投產，預計3月國內電解鋁運行產能回落4000萬噸附近，產量在320萬噸附近。
2.需求：鋁線纜及型材板塊強勢復蘇，國內鋁下遊加工龍頭企業周度開工率上漲1.2%至63%。其中再生鋁合金開工率上漲1.9%至49.4%，鋁線纜開工率上漲3%至53%，鋁型材開工率上漲2%至60%，鋁板帶開工率上漲0.4%至78.2%，其他版塊持穩運行。原生鋁合金開工率持穩在56.2%，鋁箔開工率持穩在81.1%。鋁棒各地加工費穩中有升，新疆河南廣東持穩，包頭臨沂無錫上調20-100元/噸；鋁桿加工費漲跌不一，河南山東持穩，內蒙下調45元/噸，廣東上調150元/噸；鋁合金ADC12及A380下調50-100元/噸，A356及ZLD102/104上調50元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫2.2萬噸至54.68萬噸；滬鋁累庫0.67萬噸至30.26萬噸。社會庫存方面，本周氧化鋁累庫0.1萬噸至28.8萬噸；鋁錠周度累庫2.1萬噸至126.9萬噸；鋁棒去庫5.2萬噸至17.95萬噸。
4. 觀點：雲南鋁廠限電減負消息在市場端持續發酵，但從盤面上來看整體反應疲軟。一方面是過程一波三折後，影響有所平滑，另一方面受到需求弱現實拖累，反彈力度不足。政策持續激勵，宏觀向好預期偏強，從終端數據表現來看，近期地產、汽車、電力等行業步入穩定開工節奏，加工企業訂單逐漸回暖。隨著需求邊際改善以及雲貴減產推動，鋁錠社庫攀至130萬噸高點後有望迎來拐點。當前旺季的徵兆不顯著，但金三銀四的旺季仍可期，屆時價格端反彈力度將逐漸呈現，短期鋁價震蕩整理為主，靜待後續庫存走勢以及需求兌現情況。
