【盤面回顧】滬鋁主力上周維持震蕩，周環比回落25元/噸，倫鋁表現相對偏弱，周跌幅2.17%。
【產業表現】供應端，受貴州等地鋁廠復產影響，產量環比穩步回升。鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量76.95萬噸，環比上漲0.07%。成本方面，預焙陽極持續回落，電解鋁成本進一步下移。需求方面，上周加工龍頭企業開工率65.2%，周環比上升0.5pct；鋁錠前一周出庫16.9萬噸，環比減少1.3萬噸；鋁棒前一周出庫6.22萬噸，環比減少0.48萬噸。
庫存，截至4月7日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存120.25萬噸，較上周去庫4.39萬噸，其中鋁錠去庫5萬噸至103.8萬噸，鋁棒累庫0.61萬噸至16.45萬噸。保稅區庫存5.06萬噸，環比增加600噸。LME庫存51.68萬噸，周度去庫0.41萬噸。
【核心邏輯】展望後市，預計鋁價維持震蕩偏強，下方底部支撐明確，上方有上行空間，但突破前高（1.95w略有難度）。首先，向上的動力主要來自於還不錯的表觀需求，4月以來鋁錠社庫去庫持續，目前已回落至17年以來的最低點，主要貢獻來自於型材需求的回暖。但是需要留意的是，鋁棒去庫開始受阻，出庫量明顯下滑，反映型材需求的持續性面臨考驗。同時，終端方面，市場的資金壓力仍未緩解，國內仍以弱復蘇為主，在沒有強勁的終端消費的帶動下，未來的長期需求仍需要走一步看一步。此外，即使雲南的供給具有較大不確定性，但是其餘地區的投復產仍在進行，自雲南宣布第二次減產以來，國內電解鋁產量實際並沒有出現顯著回落。因此，需警惕隨著4月旺季結束，豐水期來臨給予雲南一定復產空間後，電解鋁基本面出現方向性的轉變。綜上，我們維持謹慎看漲觀點。
【策略觀點】建議多單持有，1.85w以上考慮分步止盈。