1.國內電解鋁社會庫存自3月7日開啟去庫趨勢，截止到4月10日庫存降至100.6萬噸，累計下降超過20萬噸。受益於鋁水轉化率提高以及鋁錠產出增速維持低位，預計電解鋁短期內去庫趨勢將維持。但現貨整體維持貼水狀態，反映復蘇仍未能達到足夠強度引導價格向上突破區間震蕩上沿。
2.需求方面來看，房地產投資和竣工改善的情況下，建築鋁型材需求釋放，但開工維持高位。由於汽車消費恢復還相對滯後，板帶類消費仍在恢復當中。
3.供應端，據SMM統計，截止2023年3月底國內電解鋁運行產能4020萬噸，較2022年底下降40.5萬噸。目前貴州復產進度相對遲緩，預計5月下旬恢復滿產。雲南的冶煉廠最快需得到5月份開始增加產能，而主要水電站維持低水位，復產可能需要大約3個月的時間，實際進程仍具有很大的不確定性。1季度電解鋁產能下降，繼續影響2季度產量，2季度國內原鋁平衡表將由過剩轉向短缺，支撐價格。
4.總結和策略建議：宏觀方面，近期美國衰退擔憂再起，國內則樂觀情緒延續。基本面上，供給側仍然維持較低增速，限制價格回落幅度，而需求端延續復蘇，但力度亦未能趨勢價格突破區間上沿。輪鋁價自萬八回升，但接近前高上行受阻，亦主要還是受制於宏觀情緒、遠期供應增加以及消費改善幅度。若宏觀情緒不出現大的利空，預計本周鋁價有望小幅反彈，參考運行區間18300-18800元/噸。
關注事件：去庫幅度、現貨溢價、西南地區復產進程。