核心邏輯：加息預期強化+供應緩慢回升+消費表現清淡，下方成本支撐，短期區間震蕩偏弱，中期下跌。
盤面情況：鋁價錄得明顯回暖。市場持續押注 5 月加息 25bp，美國核心通脹尚未緩解，同時，美國 3 月份零售銷售數據環比下降 1.0%，降幅創 2022 年 11 月以來最大。互換市場報價顯示美聯儲 5 月加息概率接近 90%，加息預期仍強勁，市場加息預期升溫引發鋁價回落。短期內市場不斷地交易 5 月加息與否，短期市場情緒波動性偏大。但我們認為，美聯儲 5 月暫停加息的可能性不大，大概率繼續延續 25 基點的加息節奏。
雲南地區水庫蓄水量持續回升，4 月份有望填補水庫缺口，5 月份有望進入復產期，從供應上看，繼續減產的可能性很低，供應將呈現出穩步回升的態勢。消費復蘇力度不足，下遊表現清淡。鋁材等開工並未見起色，庫存去庫較為緩慢，主因可能是地產復蘇進度慢和出口消費回落，據消息，3 月份未鍛軋鋁及鋁材出口量為497,412.3 噸, 累計同比減少 15.4%。社會庫存尚在去庫，上期所庫存去庫走緩，下遊開工未有起色，隨著走出季節性旺季，料消費將逐漸轉弱。近期預焙陽極、氟化鋁、氧化鋁價格均有所回落，電解鋁成本出現持續下移，而電解鋁價格短期存在支撐，鋁廠利潤出現回流。
策略建議：暫時觀望
關注點：消費走出季節性旺季；美聯儲 5 月加息路徑