核心邏輯：供應緩慢回升+消費表現清淡，短期區間震蕩偏弱，二季度供需+宏觀邏輯共振之下可能突破震蕩空間往下跌。
盤面情況：上周鋁價衝高回落。上周五美聯儲公布了制造業 PMI 為 50.4，重回榮枯線之上，超出市場預期。制造業的超預期回暖引發市場擔憂美國通脹降速可能減緩，甚至出現抬頭現象，有色市場跟隨回調。我們認為本周是聯儲 5 月加息之前最後一周，前期市場已經消化了加息 25bp 的預期，宏觀情緒進入短暫的真空期。
當前已復產+已投產的產能與已減產產能相當，一季度供應較上年環比增加，考慮到鋁廠利潤可觀，雲南地區後續存在復產的可能，供應可能轉為過剩。消費復蘇力度不足，下遊表現清淡。鋁材等開工並未見起色，庫存去庫表現不佳，主因可能是地產復蘇進度慢和出口消費回落，社會庫存尚在去庫，上期所庫存去庫走緩，下遊開工未有起色，隨著走出季節性旺季，料消費將逐漸轉弱。近期預焙陽極、氟化鋁、氧化鋁價格均有所回落，電解鋁成本出現持續下移，而電解鋁價格短期存在支撐，鋁廠利潤出現回流。
策略建議：空單持有
關注點：消費走出季節性旺季；美聯儲 5 月加息路徑