1.供給側，雲南省近期電力供給仍然偏緊，電解鋁企業5月是否能如預期復產存較大挑戰，反映電力供應對產能的幹擾或將持續存在，支撐基本面。
2.電解鋁社庫去化加速，主因鋁錠產出增速低，鋁水轉化率提升以及蘭新鐵路維修，預計未來數周去庫將維持，支撐現貨貼水收窄。但鋁棒庫存降幅收窄，加工費下調，反映需求端的改善不及預期。鋁材出口同比下降，但原鋁進口有望增加，部分彌補國內消費地鋁錠貨源，收窄國內2季度短缺程度。
3.海外方面，上周LME庫存再現大幅流入至57萬噸，現貨對3月合約貼水周內大幅收窄至11美元。海外煉廠減產程度有小幅增加，貿易溢價維持相對穩定，需求未見顯著改善，整體矛盾不突出。
4.總結和策略建議：上周電力供應對產能的縮減預期再起，鋁價上行至萬九關口，現貨庫存下降至五年低位，兩地現貨市場貼水轉為升水，反映現貨支撐較強。但從鋁棒市場來看，降庫趨緩，下遊採購需求不足，加工費承壓下行，反映實際需求復蘇強度仍不足，可能影響到錠市場現貨好轉的持續性。宏觀來看國內仍利多商品，但海外較為糾結，無法形成趨勢性共振。目前價格繼續往上空間較為有限，回落幅度又有限，本周參考區間18500-19000元/噸。
關注事件：去庫幅度、現貨溢價、西南地區實際復產進程。