上一交易日SMM鋁現貨價報18830元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤受到外盤拖累低開後窄幅震蕩。海外宏觀方面，美元指數向下趨勢不變，但市場對海外經濟擔憂再度抬升。國內方面，近日公布的經濟數據表現樂觀，消費政策刺激力度或進一步加碼，復蘇預期仍較為明確。供給方面，國內水電產能仍受到較大的制約，目前多數水庫水位大幅低於歷史同期水平，雲南等地天氣幹旱問題仍未緩解。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預計水電對產能對鋁生產的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業復產流程較長，產能恢復仍需等待較長時間，3月產量與去年基本持平，4月產量預計同比也難有增量。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，但涉及規模相對有限。需求方面，消費刺激政策仍有望加碼，地產竣工端修復確定性較高，鋁下遊仍存利多。庫存方面，近期持續下降，隨著後續需求端的進一步改善，庫存或進一步去化。成本方面，由於電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來看，雖然海外存衰退預期，但美元指數向下確定性高，且國內經濟修復趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，下方支撐較強。