上一個交易日SMM鋁現貨價報18470元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運行。海外宏觀方面，美國經濟數據反復，市場對海外衰退仍存在預期，美元指數向下趨勢不變。國內方面，雖然復蘇節奏存在不確定性，但方向高度確定。供給方面，國內水電產能仍受到較大的制約，目前多數水庫水位大幅低於歷史同期水平，雲南等地天氣幹旱問題仍未完全緩解。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預計水電對產能對鋁生產的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業復產流程較長，產能恢復仍需等待較長時間，預計5月復產節奏仍將較為緩慢。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，但涉及規模相對有限。需求方面，消費刺激政策仍有望加碼，地產竣工端修復確定性較高，鋁下遊仍存潛在利多。庫存方面，近期庫存仍在持續向下，且整體處於歷史低位。成本方面，由於電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來看，雖然海外存衰退預期，但美元指數向下確定性高，且國內經濟修復趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，下方支撐較強。