核心邏輯：宏觀押注不加息+供多需少，預計假期電解鋁震蕩偏弱運行，波動加劇。
盤面情況：鋁價尚有下跌空間，但需等待基本面配合。市場的關注點仍在 6 月的加息路徑，隨著美國 4 月份非農就業數據的超預期，市場對通脹的預估仍然不夠樂觀，普遍押注美聯儲不會在 6 月份進入降息通道，當前仍押注 6 月份維持利率不變。美聯儲發布的《金融穩定報告》顯示，當前各銀行對經濟增長放緩產生擔憂，可能進一步迫使流動性緊縮，經濟面臨進一步的壓力，海外宏觀市場的存在著流動性收緊的壓力，甚至存在經濟上的風險。我們認為宏觀上再度進入僵持階段，情緒波動減弱，短期內宏觀影響相對減弱。貴州某鋁廠因電
力原因停止復產，轉為全面停產，但年產能僅 13 萬噸，影響較小，主產區生產積極性仍然很高。
當前已復產+已投產的產能與已減產產能相當，一季度供應較上年環比增加，考慮到鋁廠利潤可觀，雲南地區後續存在復產的可能，供應可能轉為過剩。消費復蘇力度不足，下遊表現清淡。鋁材等開工並未見起色，庫存去庫表現不佳，主因可能是地產復蘇進度慢和出口消費回落，數據顯示鋁材四月份出口量環比走弱，社會庫存尚在去庫，上期所庫存去庫走緩，下遊開工未有起色，當前處於季節性淡季，料消費將逐漸轉弱。近期預焙陽極、氟化鋁、氧化鋁價格均有所回落，其中預焙陽極價格大幅下挫，電解鋁成本出現持續下移，鋁廠利潤出現回流。
策略建議：高位空單少量持有
關注點：消費走出季節性旺季；雲南枯水期結束