上一個交易日SMM鋁現貨價報17890元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，上周鋁價前半周震蕩下行，周五見底反彈。海外宏觀方面，市場對加息暫停預期不斷強化，但同時衰退預期下避險情緒有所抬升，美元短期出現反彈，但向下趨勢不變。國內方面，最新經濟數據表現一般，經濟復蘇節奏偏緩，但並未有轉衰退跡象。供給方面，國內水電產能仍受到較大的制約，目前多數水庫水位大幅低於歷史同期水平，雲南等地天氣幹旱問題仍未完全緩解。且今年極端天氣的概率增加，預計水電短缺對電解鋁生產的拖累將貫穿全年。而復產節奏方面，部分企業出現暫停復產轉為停產的情況。此外電解鋁企業復產流程較長，產能恢復仍需等待較長時間，預計5月復產節奏仍將較為緩慢。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，但涉及規模相對有限。需求方面，消費刺激政策仍有望加碼，地產竣工端修復確定性較高，鋁下遊仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，近期庫存仍在持續向下，且整體處於歷史低位。成本方面，由於電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來看，目前鋁整體呈現供需雙弱的格局，低庫存仍對價格存在一定支撐，預計下方空間有限。