上一個交易日SMM鋁現貨價報18240元/噸，相較前值上漲210元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤區間內震蕩，夜盤小幅走高。海外宏觀方面，衰退預期引發的避險需求可持續較低，但加息暫停預期不斷強化，美元向下趨勢不變。國內方面，最新經濟數據表現一般，經濟復蘇節奏偏緩，但並未有轉衰退跡象，關注後續政策加碼情況。供給方面，國內水電產能仍受到較大的制約，統計局數據顯示4月鋁產量環比減少。目前多數水庫水位大幅低於歷史同期水平，雲南等地天氣幹旱問題仍未完全緩解。且今年極端天氣的概率增加，預計水電短缺對電解鋁生產的拖累將貫穿全年。而復產節奏方面，部分企業出現暫停復產轉為停產的情況。此外電解鋁企業復產流程較長，預計5月復產節奏仍將較為緩慢。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，但涉及規模相對有限。需求方面，地產竣工端修復確定性較高，關注汽車相關政策的加碼，鋁下遊仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，近期庫存仍在持續向下，且整體處於歷史低位。成本方面，由於電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但進一步向下空間不足。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加庫存偏低，鋁價下方存支撐。