上一個交易日SMM鋁現貨價報18600元/噸，相較前值上漲210元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤小幅走低。海外宏觀方面，目前市場降息預期節奏有所降溫，美元指數本周表現偏強，但貨幣政策寬松趨勢不變，美元上方空間有限。國內方面，最新經濟數據表現一般，經濟復蘇節奏偏緩，但並未有轉衰退跡象，關注後續政策刺激力度。供給方面，國內水電產能仍受到較大的制約，統計局數據顯示4月鋁產量環比減少。目前多數水庫水位大幅低於歷史同期水平，雲南等地天氣幹旱問題仍未完全緩解，復產時間仍無法確定。且今年極端天氣的概率增加，預計水電短缺對電解鋁生產的拖累將貫穿全年。此外部分企業出現暫停復產轉為停產的情況。且電解鋁企業復產流程較長，預計5月復產節奏仍將較為緩慢。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，但涉及規模相對有限。需求方面，地產竣工端修復確定性較高，關注汽車相關政策的加碼，鋁下遊仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。全球方面，需求仍較為疲軟，3月原鋁供給小幅過剩。庫存方面，全球近期庫存仍在持續向下，且整體處於歷史低位。成本方面，由於電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但進一步向下空間不足。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加庫存偏低，鋁價下方存支撐。