上一個交易日SMM鋁現貨價報18110元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤衝高後回落。海外宏觀方面，美聯儲會議紀要以及最新經濟數據加大了市場對暫停加息的分歧，但對債務上限問題存在擔憂。目前美元仍處100上方的偏高為主，進一步上行動能有限。國內方面，最新經濟數據表現一般，經濟復蘇節奏偏緩，但並未有轉衰退跡象，關注後續政策刺激力度。供給方面，國內水電產能仍受到較大的制約，統計局數據顯示4月鋁產量環比減少。雲南目前仍無復產計劃，四川、貴州等地復產節奏偏緩。且電解鋁企業復產流程較長，預計5月復產節奏仍將較為緩慢。此外今年極端天氣的概率增加，預計水電短缺對電解鋁生產的拖累將貫穿全年。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，涉及規模相對有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下遊仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，LME庫存再度回落，國內庫存仍處於低位。成本方面，由於電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加國內庫存偏低，鋁價下方存支撐。