5月鋁價震蕩偏弱運行，26日收至18185元/噸，月度跌幅1.5%。
1.供給：據SMM，預計5月底國內運行產能得到一定修復下有望增至4100萬噸，產量在346萬噸附近，同比增長0.72%。其中國內待復產集中在貴州、四川等地，規模在18-20萬噸；新增規劃主要包括內蒙、四川存在35萬噸待投產，推進速度暫不確定；減產預期來自山東地區產能轉移以及貴州鋁廠減產規模5萬噸。
2.需求：5月傳統淡季效應初顯，各版塊開工率均開始下調。國內鋁下遊加工龍頭企業月度開工率下滑1.4%至64.1%。其中鋁板帶開工率下滑4.6%至74.8%，鋁箔開工率下滑1.1%至80.3%，鋁型材開工率下滑1%至67%，鋁線纜開工率下滑0.4%至58%，原生鋁合金開工率下滑1.2%至55%，再生鋁合金開工率下滑0.2%至49.6%。鋁棒各地加工費除河南地區持穩，新疆臨沂廣東下調20-90元/噸，包頭和無錫上調50-70元/噸；鋁桿加工費漲跌不一，內蒙廣東地區持穩，山東河南下調50元/噸；鋁合金ADC12及A380下調350元/噸，A356和ZLD102/104下調500元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，5月LME庫存累庫0.59萬噸至57.55萬噸；滬鋁整體去庫8.1萬噸至15.49萬噸。社會庫存方面，鋁錠月度大幅去庫19.6萬噸至65.7萬噸；鋁棒去庫0.1萬噸至14.13萬噸。
4. 觀點：美債上限問題未解，宏觀不確定性較高。6月基本面轉弱，傳統消費淡季將至，盡管今年季節性淡旺季轉換徵兆不明顯，但鋁水比例走高，疊加鋁棒增產及累庫壓力明顯，目前從下遊訂單及開工表現來看需求難言樂觀。隨著西南正式進入豐水季，成本端預焙陽極和電價繼續回落，鋁價重心仍存下移可能。宏觀面警惕突發事件擾動以及海外流動性問題，基本面關注西南水電表現以及後續實際消費兌現情況。
