上一個交易日SMM鋁現貨價報18360元/噸，相較前值上漲200元/噸。期貨方面，昨日鋁價震蕩運行。海外宏觀方面，美國債務上限已經達成原則協議，但同時PCE數據仍維持高位，市場對6月加息預期不斷抬升。目前美元仍處100上方的偏高位置，持續上行動能或有限。國內方面，最新經濟數據表現一般，經濟復蘇節奏偏緩，但並未有轉衰退跡象，目前市場對政策加碼預期不斷抬升，關注後續情況。供給方面，國內水電產能仍受到較大的制約，統計局數據顯示4月鋁產量環比減少。雲南目前仍無復產計劃，四川、貴州等地復產節奏偏緩。且電解鋁企業復產流程較長，預計5月復產節奏仍將較為緩慢。此外今年極端天氣的概率增加，預計水電短缺對電解鋁生產的拖累將貫穿全年。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，供給增量有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下遊仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，LME庫存保持穩定，國內庫存持續向下。成本方面，由於電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但在產能受限下，高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加國內庫存偏低，鋁價下方存支撐。