核心觀點：加息預期回落，鋁錠社庫延續下行，鋁價震蕩反彈
主要邏輯：
（1）供給：據愛擇咨詢，6月份山東某大型鋁廠預焙陽極招標基準價跌300元/噸，現匯價4225元/噸，承兌價4260元/噸。
（2）需求：據SMM，截至6月2日當周，國內鋁下遊加工龍頭企業開工率64.1%，環比上周持平。周內僅鋁線纜板塊開工率上升，鋁板帶、鋁型材開工率受淡季需求不足而下調。6月以後淡季效應逐步顯現，各板塊訂單呈下滑走勢。
（3）庫存：截至6月1日，LME庫存57.88萬噸，日環比減0.07萬噸。上期所倉單6.89萬噸，日環比減0.27萬噸。SMM鋁錠社庫59.5萬噸，環比29日減少2.6萬噸。
（4）估值：截至6月1日，A00鋁錠報升水40元，日環比跌20元。電解鋁估算成本16631元/噸，日環比降3元；噸鋁利潤1769元，日環比升113元。
綜合分析：海外方面，5月美國ISM制造業指數46.9，低於預期47，其中物價支付指數從53.2降至44.2，美聯儲6月加息25個基點的概率降至50%以下，加息預期後移至7月，美元指數承壓回落提振鋁價。國內方面，5月財新制造業PMI環比4月回升1.4個百分點至50.9，與官方制造業PMI背離，財新PMI的取樣更側重外貿出口的中小企業，提振市場信心。基本面方面，氧化就與陽極價格下調帶動估算冶煉成本進一步下移，成本支撐繼續弱化；下遊開工調研顯示淡季需求不足導致各板塊訂單下滑。目前現貨端鋁錠庫存跌破60萬關口，華南市場延續貨源緊張的局面，連三基差處在相對高位，短期對鋁價仍有較強支撐。中期來看，地產銷售端與新開工乏力，冶煉成本也在持續下移，噸鋁利潤走擴難度較高，反彈做空思路對待。
市場研判：反彈做空思路。
（本報告蘊含信息均來自於公開資料，我公司對報告中的信息、數據及觀點的準確性、可靠性、完整性及時效性不作任何保證，不構成任何投資咨詢建議，據此入市，風險自擔，與本公司和作者無關。）