摘要：
5 月以來，滬鋁呈現“W”型震蕩走弱的價格趨勢。滬鋁主連收盤在 18015 元/噸，月度跌幅 2.28%。供給方面，國內供給端緊張局面有所好轉，除雲南外各地復產產能持續小幅增加。而成本端煤炭價格以及預焙陽極價格的下滑也使得鋁價的成本支撐大幅減弱。但還需繼續關注西南地區水電供應情況。需求方面，下遊加工企業開工率開始小幅下滑，如我們此前預期般在二季度見頂，未來臨近淡季，開工率恐難有較大增長。終端消費方面板塊輪動顯現，汽車板塊換擋降速，房地產方面底部運行但有望觸底反彈，電網及再生鋁方面繼續保持增長局面。庫存方面，2023 年 6 月 1 日 SMM統計國內電解鋁錠社會庫存 59.5 萬噸，較本周一庫存下降 2.6 萬噸，較上周四庫存下降 6.2 萬噸，較 2022 年 6 月歷史同期庫存下降 28.7 萬噸。由於中間環節庫存以及鋁水比例的提高，國內社會庫存繼續去化，倫鋁庫存小幅增加。預計 6 月份還將延續去庫只是速度或將有所放緩。
【操作建議】短期來看下遊加工企業開工率有所下滑，供給端存在偏緊預期，庫存持續去化，但宏觀及市場情緒方面相對較強，操作上建議高拋低吸，中長期依然維持寬幅震蕩走勢。需關注西南地區其他省份情況以及美指走勢，主力合約上方壓力位 20000，下方支撐位 17000。