雲南復產預期搖擺，鋁價回落。周二倫鋁收跌1.54%，滬鋁主力日盤收跌0.96%，夜盤收跌0.22%。供應端，雲南降水環比出現改善，但同比仍處於低位。今年有較大概率出現厄爾尼諾現象，水電供應可能保持在低位，復產量或低於預期。消費端，周度開工數據繼續下滑，進入淡季，訂單補充有限。綜合成本進一步下滑至15200附近，單噸利潤在3000元左右。在本身產能過剩開工不足的情況下，高利潤對鋁價形成拖累。但後期印尼若堅決禁礦，同時國內水電供應不及預期，成本端存在觸底反彈的可能。短線基本面依然偏空，但不確定性較前期有所抬升，做空性價比下滑。考慮到雲南復產仍需時間，預計庫存將延續去化，策略上跨期正套逢低仍可繼續參與。