核心觀點：鋁錠庫存繼續去化，成本制約反彈高度
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，2023年5月國內電解鋁產量347.2萬噸，同比增長1.08%；運行產能4092.3萬噸，開工率90.4%，環比增長0.4個百分點。5月國內鋁廠仍然維持較高的鋁水比例，國內鋁水比例環比增長2.3個百分點至75.5%。
（2）需求：據SMM，6月9日當周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比上行0.1個百分點至64.2%。分板塊看，鋁型材就開工率稍有上行，主因加工費走弱訂單轉向大廠；其餘板塊訂單未見明顯變動，開工持穩為主。
（3）庫存：截至6月8日，LME庫存58.21萬噸，日環比減0.73萬噸。上期所倉單6.31萬噸，日環比減0.07萬噸。鋁錠社會庫存55.3萬噸，環比減3萬噸。
（4）估值：截至6月8日，A00鋁錠報貼水0元，日環比升20元。電解鋁估算成本16480元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2040元，日環比漲140元。
綜合分析：宏觀方面，歐元區第一季度季調後GDP季率終值環比下降0.1%，較初值下調0.2%，歐元區衰退跡象顯現。美國截至6月3日當周初請失業金人數26.1萬人，高於預期23.5萬人，美元指數承壓。國內商務部推出購車優惠支持政策，市場對政策仍抱有期待。基本面方面，貨源補充力度不及預期，鋁錠庫存環比繼續下降3萬噸至55.3萬噸，庫存低位對價格形成支撐。6月鋁廠或有增加鑄錠計劃，鋁水比例下降或帶動鋁錠去庫節奏放緩。中期來看，成本端氧化鋁與陽極價格下調帶動估算冶煉成本進一步下移，成本支撐繼續弱化。噸鋁利潤走擴難度較大，仍以反彈做空遠月合約思路為主。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
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