核心觀點：宏觀情緒提振鋁價反彈，成本制約反彈高度
主要邏輯：
（1）供給：臨近豐水期雲南前期停產的200萬噸產能的復產情況仍需密切關注。據SMM，目前雲南降水量繼續增加，但從實際數據來看水電站水位增長並不明顯，預計至少6月上旬難見復產，6月下旬或有復產動作。
（2）需求：據SMM，6月9日當周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比上行0.1個百分點至64.2%。分板塊看，鋁型材就開工率稍有上行，主因加工費走弱訂單轉向大廠；其餘板塊訂單未見明顯變動，開工持穩為主。
（3）庫存：截至6月9日，LME庫存57.83萬噸，日環比減0.38萬噸。上期所倉單6.24萬噸，日環比減0.07萬噸。鋁錠社會庫存55.3萬噸，環比減3萬噸。
（4）估值：截至6月9日，A00鋁錠報貼水0元，日環比持平。電解鋁估算成本16480元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2170元，日環比漲130元。
綜合分析：宏觀方面，海外加息仍有不確定性，目前市場預計美聯儲6月跳過加息。海外經濟數據喜憂參半，職位空缺、非農等就業數據表現依舊強勁，而失業金申領人數高於預期。海外等待6月議息會議指引，並關注美國5月CPI表現。國內政策預期升溫，易綱近 期講話重拾“加強逆周期調節”，並重申“實體經濟綜合融資成本穩中有降”。基本面方面，貨源補充力度不及預期，鋁錠庫存環比繼續下降3萬噸至55.3萬噸，庫存低位對價格形成支撐。6月鋁廠或有增加鑄錠計劃，鋁水比例下降或帶動鋁錠去庫節奏放緩。中期來看，成本端氧化鋁與陽極價格下調帶動估算冶煉成本進一步下移，成本支撐繼續弱化。噸鋁利潤走擴難度較大，仍以反彈做空遠月合約思路為主。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
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