核心觀點：海外市場押注美暫停6月加息進程。當前國內宏觀利多因素來自於市場期待工業品補庫周期的即將到來疊加政策的進一步刺激共振，但仍需後續確認。基本面情況，上遊利潤較好的局面仍將帶動國內運行產能的小幅度增加，隨著雲南地區進入雨季停產產能等待復產（100萬噸/年），預期6月國內運行產能將來到4115-4200萬噸/年。受制於地產、汽車終端消費的低迷，中遊企業開工率維持低位，本周龍頭企業開工為64.2%，環比增加0.1個百分點。成本端因預焙陽極和煤炭價格走低，利潤再次讓利上遊，因此，市場仍有交易“成本塌陷”的邏輯，但底部受益於補庫+政策預期共振也有支撐，維持震蕩觀點判斷。