核心觀點：雲南地區等待復產推進，鋁棒出庫環比走弱
主要邏輯：
（1）供給：近期雲南地區降雨集中，水電站水位修復明顯，據SMM目前雲南多家電解鋁企業已做好復產準備，均等待明確電力通知，預計6月15日將有明確電力負荷分配通知下發。預計雲南省復產規模在110萬噸左右。
（2）需求：據SMM，6月9日當周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比上行0.1個百分點至64.2%。截至6月12日，SMM統計鋁錠周度出庫量11.54萬噸，周環比增0.71萬噸；鋁棒出庫量4.58萬噸，周環比減少0.16萬噸。
（3）庫存：截至6月12日，LME庫存57.8萬噸，日環比減0.03萬噸。上期所倉單6.01萬噸，日環比減0.23萬噸。鋁錠社會庫存53.7萬噸，環比減1.6萬噸。
（4）估值：截至6月12日，A00鋁錠報貼水10元，日環比減10元。電解鋁估算成本16480元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2080元，日環比減90元。
綜合分析：宏觀方面，海外處在美聯儲6月議息會議前夕，市場等待6月議息會議指引，當前主流預期為6月暫停加息，隨後7月再度加息25個基點。關注今日晚間8點半公布的美國5月CPI表現。國內關注6月15日經濟數據表現。基本面方面，供應端雲南地區降雨集中，水庫站水位修復明顯，多家電解鋁企業已做好復產準備，目前等待電力通知。需求端鋁錠與鋁棒出庫表現有所分化，鋁棒出庫量環比下降0.16萬噸，鋁棒已先於鋁錠面臨庫存壓力。進入6月後鋁廠或有增加鑄錠計劃，鋁水比例下降或帶動鋁錠去庫節奏放緩。中期來看，成本端氧化鋁與陽極價格下調帶動估算冶煉成本進一步下移，成本支撐繼續弱化。噸鋁利潤走擴難度較大，仍以反彈做空遠月合約思路為主。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
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