【盤面回顧】滬鋁主力周一收於18190，跌幅1.28%。
【宏觀環境】國內方面，中國5月份CPI環比下降0.2%，國有六大行已集體下調存款利率。海外方面，美國上周首次申請失業金人數為26.1萬人，為2021年10月來新高。
【產業表現】供給及成本：供應端，山西常規檢修，貴州復產延續，鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量77.9萬噸，環比增加0.13%。成本利潤，陽極價格進一步下跌，氧化鋁、煤價均維持弱勢，理論成本進一步下移。需求：上周加工龍頭企業開工率64.2%，周環比增加0.1pct；鋁錠前一周出庫13.7萬噸，環比減少1.6萬噸；鋁棒前一周出庫5.35萬噸，環比減少1.14萬噸。庫存:截至6月9日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存69.14萬噸，較上周去庫3.87萬噸，其中鋁錠去庫4.2萬噸至55.3萬噸，鋁棒累庫0.33萬噸至13.84萬噸。LME庫存57.83萬噸，周度去庫0.07萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-372元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-1356元/噸。
【核心邏輯】近兩周鋁價的漲跌，我們認為宏觀情緒是指引，低庫存是價格支撐的來源，也是正套結構走深的基礎。展望後市，預計中長期價格難破上方壓，短期來看正套進一步走深的空間有限。運行產能不低、訂單排期縮短、鋁棒加工費回落、現貨升水回落、精廢價差上行，種種跡象表明絕對價格缺乏上行驅動。同時，雲南復產預期走強，去庫放緩庫存拐點可能出現，國內政策期待加深（遠期悲觀或有修復），疊加合約價差已行至歷史高位，back結構進一步加深空間有限。
【策略觀點】單邊，空單持有，套利，正套止盈。