核心邏輯：宏觀擔憂反復+供多需少+成本坍塌，預計電解鋁震蕩偏弱運行，波動加劇。
市場邏輯：昨日外盤鋁價大幅下挫，內盤下跌幅度相對較小，主因還是市場預期弱勢，而內盤基本面尚在堅挺，驅動未至。我們認為宏觀面樂觀不足，謹慎有餘。市場臨近美聯儲 6 月份的議息會議，市場間歇性押注聯儲還將出現一次加息，總體情緒仍偏謹慎，警惕議息會議前夕情緒反復。當前市場密切關注雲南地區復產進度，雲南鋁廠也在等待省內的確切通知，預計在中下旬能有所落地，一旦復產開啟，供應端將對鋁價形成一定的壓力，加之消費端一直在等待實質性淡季的到來，成本陸續下挫，我們認為電解鋁空頭思路維持，等待驅動的落地。
基本面情況：山東、內蒙和新疆幾大產區滿產，當前雲鋁表示將加大馬力全力支持復產，鋁廠等待復產中，後續供應寬松。由於當前鋁水比例持續創新高，鋁錠仍能維持去庫狀態，結合鋁棒持續去庫，地產竣工面積前期持續回暖，地產階段性竣工周期基於鋁錠消費一定增量。但就鋁材、鋁板帶等開工情況看，並未出現明顯好轉，鋁板帶開工率環比走弱，其他消費表現清淡。由於地產前端表現與竣工端出現劈叉，預計後續地產後端逐漸轉淡，持續關注。近期預焙陽極、氟化鋁、氧化鋁價格均有所回落，6 月份主要地區預焙陽極基準價跌 300元/噸左右，料 6 月份原料價格可能進一步下挫，打壓鋁廠成本，成本出現坍塌風險。
策略建議：前期空單持有，設置止損
關注點：地產竣工周期結束；雲南鋁企規模性復產；美聯儲政策
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