核心觀點：美聯儲如期暫停加息，衰退時點繼續後移
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，市場有消息稱雲南給予電解鋁行業200萬千瓦電力用於復產。預計6月15日將有明確電力負荷分配通知下發。預計雲南省復產規模在110萬噸左右。
（2）需求：據SMM，6月9日當周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比上行0.1個百分點至64.2%。截至6月12日，SMM統計鋁錠周度出庫量11.54萬噸，周環比增0.71萬噸；鋁棒出庫量4.58萬噸，周環比減少0.16萬噸。
（3）庫存：截至6月14日，LME庫存53.7萬噸，日環比減1.6萬噸。上期所倉單6.15萬噸，日環比增0.17萬噸。
（4）估值：截至6月14日，A00鋁錠報貼水0元，日環比增30元。電解鋁估算成本16444元/噸，日環比減10元；噸鋁利潤2136元，日環比增190元。
綜合分析：宏觀方面，美聯儲6月如期暫停加息，但最新點陣圖顯示後續仍有繼續加息的可能，利率峰值上調50個基點，年內降息預期降溫。經濟預測方面，美聯儲預計今年美國將不會陷入衰退，並上調2023年GDP增速預期至1%，3月預期為0.4%；2024年GDP增速由3月預期的1.2%下調至1.1%。美國經濟韌性支撐美聯儲繼續加息，但經濟增長放緩的趨勢沒有改變，衰退時點繼續後移，未來衰退壓力仍存。基本面方面，供應端雲南地區降雨集中，水庫站水位修復明顯，多家電解鋁企業已做好復產準備。需求端鋁棒已先於鋁錠面臨庫存壓力。成本端受氧化鋁價格下調影響，冶煉成本繼續下移，成本支撐繼續弱化。短期受宏觀情緒影響鋁價反彈，中期仍以反彈做空遠月合約思路為主。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
金國強
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